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机构：国投证券
研究员：王倜/张天然/赵皓
2024 年全年实现营业总收入33.22 亿元，同比增长9.34%；归母净利润2.19 亿元，同比大幅增长49.02%；扣非净利润2.13 亿元，同比提升55.00%。公司盈利能力显著增强，毛利率从上年同期的20.7%提升至22.88%，净利率从6.0%增至8.23%，2024 年第四季度营收7.56 亿元，同比下降18.27%；归母净利润9285.67 万元，同比下降13.95%；扣非净利润9325.65 万元，同比微升0.02%。季度环比来看，营收较第三季度下降0.60%，净利润环比降幅达30.33%，主要因为2023 年第四季度天然气气瓶紧缺导致业绩基数较高。
持续发展三大业务，业务持续增长：
公司战略定位于发展LNG 应用装备、重型装备及LNG 加工运维服务三大业务，整体发展向好。
1）LNG 应用装备：2024 年国内天然气重卡销量同比增长17%，达17.82万辆，全年重卡销量89.9 万辆，渗透率接近20%。公司控股子公司富瑞新能的 LNG 车用供气系统产品因多年技术和渠道积累，取得较高市占率，充分受益行业增长。
重型装备：2024 年公司重型装备产品海外市场订单饱满，首次完成2000 吨碳钢塔器、1000 吨以上的不锈钢塔器等产品的生产制造，丰富了公司的产品项目承接经验，进一步提升了生产制造能力和海外项目实施落地的能力。
2）LNG 加工运维服务：利用国内中西部地区小型偏远井口气大力开发的契机，公司持续推进 LNG 装备制造向能源服务的转型升级工作，目前在手运营 LNG 液化工厂项目十余个，在建和运营的项目 LNG 日液化处理量合计达到240 万方。
海外业务多低开花，打开公司成长空间：
利用国内天然气液化加工服务的成功经验，公司将LNG 运营服务商业模式推向海外市场，公司通过在巴西设立子公司，加大国际市场开发力度，逐步打造从上游天然气处理及液化到 LNG 储运、应用的全产业链“国际能源运营服务商”模式，为公司带来第二增长极。
投资建议：
我们预计公司2025 年-2027 年的收入分别为43.78/52.75/62.14 亿元，增速分别为31.8%/20.5%/17.8%，净利润分别为2.50/3.05/3.65亿元，增速分别为14.0%/22.0%/19.6%。选择中自科技、潍柴动力、九丰能源作为可比公司，2025 年可比公司平均PE 为19 倍，鉴于公司业绩增长稳健，参考可比公司给予公司2025 年20 倍PE，6 个月目标价为8.53 元，给予买入-A 的投资评级。
风险提示：LNG 重卡销量不及预期的风险；LNG 重卡气瓶竞争格局恶化的风险；海外市场开拓风险；汇率波动风险；募投项目不及预期的风险。
