机构:国海证券
研究员:陈梦竹/尹芮
2、游戏:预计2025Q1 营收同比增长18%,其中国内/海外分别增长19%/17%,国内长青游戏春节期间流水表现强劲,海外游戏前期递延收入逐步确认,新品储备逐步释放。
3、营销服务:预计2025Q1 营收同比增长20%,视频号、小程序、搜一搜广告表现强劲,直营电商、短剧、教育等行业投放近期表现良好,AI 持续赋能精准营销提升个性化推荐能力和广告转化率。
4、金融科技与企业服务:预计2025Q1 营收同比增长5%,预计支付业务同比进一步改善,理财小贷等业务健康增长;云业务潜力有望于Q2 开启加速,微信小店电商技术服务费贡献持续提升。
盈利预测和投资评级考虑公司游戏及广告等核心业务表现强劲、AI 持续赋能全生态,我们调整盈利预期,预计公司2025-2027 年营收分别为7243/7891/8604 亿元,NON-IFRS 口径归母净利润为2554/2891/3235 亿元,对应Non-IFRS 口径EPS 为28/31/35 元,对应Non-IFRS 口径PE 分别为15/13/12X,根据SOTP 估值方法,我们给予2025 年腾讯控股各项业务合计目标市值5.0 万亿元人民币/5.4 万亿港元,对应目标价603 港元,维持“买入”评级。
风险提示活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险、视频号广告及微信小游戏扩张不及预期等。