台华新材(603055)：行业景气加快产品创新-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布年报
　　24Q4 公司营收19 亿同增23%，归母1.1 亿同增-12%，扣非后归母0.7 亿同增-37%。
　　2024 年营收71 亿同增40%，归母7.3 亿同增62%，扣非后归母6 亿同增64%。
　　2024 年公司收入分产品看：
　　长丝收入39 亿同增51%，毛利率19.3%同增2pct；坯布13 亿同增11%，毛利率25.6%同增2pct；成品面料16 亿同增41%，毛利率31%同增3pct。
　　锦纶丝销售量20 万吨同增39%，锦纶坯布销售量3.5 亿米同增9%；涤纶坯布0.5 亿米同增2%；锦纶成品0.8 亿米，同增25%。
　　24 年嘉华再生尼龙（江苏）有限公司年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目和嘉华特种尼龙（江苏）有限公司6 万吨PA66 差别化锦纶丝项目逐步投产导致公司产能增加。江苏织染项目于2024 年9 月开工建设，目前项目建设正按计划有序推进，项目建成投产后将打通公司在江苏高端锦纶一体化产业链，进一步巩固公司的行业地位。
　　行业景气延续
　　2024 年化纤行业平均开工负荷处于高位，总体水平高于2023 年，尤其是涤纶直纺长丝、锦纶民用长丝平均开工负荷均在90%以上，分别较2023年增长7.8、8.8 个百分点。在产能高基数和高开工的情况下，2024 年化纤产量较快增长。根据中国化纤协会，2024 年化纤产量7475 万吨同增8.8%。
　　其中锦纶产量为459 万吨同增6.3%。根据中国海关数据，2024 年化纤产品共出口665 万吨，同增2.16%，其中锦纶长丝出口45 万吨，同增15.56%。
　　以产品创新为驱动
　　2024 年公司研发费用总投入3.7 亿元，同增31.69%，占营收比例5.21%。
　　在化纤研发方面，加大 PRUTAC、PRUECO、功能性纱、色纱等产品开发，多款产品开发成功并批量生产。在坯布开发方面，加强自主创新力度，重点开发极细旦产品系列坯布及差异化异型及抗静电、发热、抗菌等产业链功能性纱线的坯布，加大弹力坯布开发力度，从原材料设计上提升了面料的舒适感和功能性。在成品面料开发方面，聚焦5 大应用领域，在弹力裤装品类、专业户外冲锋衣、风衣夹克外套品类等提升融合深度，产品开发及转化量同比大幅增长。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于2024 年业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润8.2 亿元、10.2 亿元以及12.7 亿元（25-26 年前值为9.7 亿元及12 亿元），EPS 分别为0.92 元、1.15 元、1.43 元（25-26 年前值为1.09 元以及1.35 元），对应PE 为12x、9x 以及8x。
　　风险提示：产能扩张及需求恢复不及预期；订单不及预期；原料价格波动等。

台华新材(603055)：行业景气 加快产品创新

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