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机构：国联民生证券
研究员：刘雨辰/朱丽芳
中国人民保险集团、中国财险发布2025 年第一季度业绩预增公告，2025Q1 中国人民保险集团预计实现归母净利润为116.52-134.45 亿元，同比增长30%-50%；中国财险净利润预计同比增长80%-100%。
资负共振驱动公司业绩向好
2025Q1 公司预计实现归母净利润为116.52-134.45 亿元，同比增长30%-50%，净利润实现较好增长主要得益于资负共同改善。对于承保端，2025Q1 受益于大灾损害同比显著减少、公司不断提升业务质量，公司财险COR 有望显著改善。我们预计公司财险COR 有望同比改善3.5PCT 至94.4%。同时受益于人身险产品预定利率下降、公司主动推动产品结构调整，2025Q1 公司人身险NBV Margin 有望同比改善，进而能支撑NBV 延续向好。对于投资端，2025Q1 受益于权益市场阶段性上涨、公司不断优化资产配置结构，公司的投资业绩大幅提升。
中国财险利润增速更高，优异的商业模式铸就公司长期投资价值2025Q1 中国财险的净利润同比增长80%-100%，利润增速高于人保集团，主因公司COR 同比显著改善、2024Q1 业绩基数更低。展望后续，我们认为中国财险的长期投资价值在于公司扎实的基本面和优异的商业模式。对于基本面，中国财险将2025年COR 目标设定为“车险COR＜96%、非车险COR＜99%”，彰显公司对未来发展的信心。后续随着公司COR 目标达成，公司ROE 提升有望支撑估值向上。对于商业模式，我们始终强调中国财险负债成本为“负”的特征使其在低利率环境下具备独特的竞争优势，叠加稳定的分红水平和较高的股息率也使其受到资金青睐。
投资建议：维持中国人民保险集团“买入”评级考虑到财险承保盈利能力改善、人身险价值率提升有望支撑公司净利润向好，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为484/522/570 亿，对应增速分别为+15%/+8%/+9%。鉴于公司财险扎实的基本面和优异的商业模式、人身险盈利水平不断提升，我们维持“买入”评级。
风险提示：自然灾害超预期；市场竞争加剧；资本市场大幅波动。