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机构：国联民生证券
研究员：高登/陈斯竹/喻虎
公司发布2024 年年报，全年实现收入1597.3 亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.2 亿元，同比-35.4%。其中2024 年Q4 实现收入487.7 亿元，同比+13.2%，环比+42.5%；实现归母净利润37.4 亿元，同比+158.9%,环比高增400.1%。
销量和收入稳增，自主品牌表现亮眼
2024 年公司销量稳步增长，全年销量268.4 万辆，同比+5.1%。其中新能源销量73.5 万辆，同比+52.8%；海外销量53.6 万辆，同比+49.6%。公司全年实现收入1597.3 亿元，同比+5.6%。其中Q4 实现收入487.7 亿元，同比+13.2%，环比42.5%。
2024 年，实现归母净利润73.2 亿元，同比-35.4%。其中Q4 归母净利润37.4 亿元，同比+158.9%，环比+400.1%。2024 年公司毛利率为14.9%，同比-3.4pct，其中Q4 毛利率为16.2%，同比-3.3pct，环比+0.5pct。2024 年单车收入为6.0 万元，同比+0.4%，单车利润0.27 万元，同比-38.5%。
坚定电动化、智能化和全球化战略，全面加速转型升级
公司新能源“香格里拉”计划持续推进，新能源销量高速增长。2024 年新能源销量73.5 万辆，同比+52.8%，月度销量首次突破10 万辆。智能化“北斗天枢”取得新成效，与华为全面升级战略合作，同时发布“北斗天枢2.0”推进“智驾平权”。
全球化“海纳百川”加速推进，首批深蓝L07、S07 正式交付泰国；2025 年加速海外产品布局，在东南亚、欧洲等区域导入12 款产品。同时，公司加强人形机器人、飞行汽车的前瞻布局，与亿航智能签署战略合作，共同推动低空产业和未来新型交通行业生态发展。公司持续加码研发投入，2024 年研发投入101.6 亿元，同比+12.8%。截至2024 年，公司拥有有效专利1.17 万件。
投资建议：公司加速转型升级，维持“买入”评级公司新车陆续上市，有望推动销量稳步增长。我们预计公司2025-2027 年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3 亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.1/116.0 亿元，对应增速分别为19.5%/16.7%/13.6%，EPS 分别为0.88/1.03/1.17 元/股。公司新车规划丰富，新车订单表现亮眼，看好公司后续发展，维持“买入”评级。
风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。
