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机构：民生证券
研究员：吕伟/郭新宇
新业务持续向好，带动一季度业绩同比扭亏。1）订单增长显著：整体新签订单同比增长64%，为业绩提升提供动力。2）创新业务增长强劲：创新业务新签订单保持快速增长，体现公司在新兴业务领域的战略布局和创新能力得到市场认可。3）传统业务回暖：传统智能硬件业务扭转去年下滑的势头并在一季度实现增长，说明公司在巩固传统业务优势方面采取的措施有效。
新业务发展良好态势延续：根据公司2024 年业绩快报，2024 年全年实现新签订单23.85 亿元，同比增长13.5%。其中各类创新业务实现新签订单12.79 亿元，同比增长44.1%，创新业务新签订单占总新签订单比例进一步提升到53.64%，进一步体现公司的转型发展成果。截至2024 年末，公司创新业务在手订单规模增加到15.8 亿元。
停车经营业务逻辑清晰，三层级打造AI 停车核心能力。公司依托大数据能力+AI 大模型，停车运营业务可以分为三个层级：1）停车费交易结算，帮停车场提供交易结算服务，业务收益为6‰交易手续费，该业务毛利在50%以上。2）车位增收代运营（停车交易撮合），相当于停车行业的“美团”模式，业务收益为一般收取撮合车位交易费的 20%作为交易佣金，该部分毛利率70%以上。3）自运营业务，包括停车券、资管，“先团购、再零售”的模式。
其中，车位增收主要通过以下几方面来实现：1）错峰停车增收：根据周边的停车需求特点，捷停车将场内空闲时段的车位包装成错峰车位产品，比如：夜间月卡、白天月卡、多次卡、单次卡、半天卡等车位产品，再在捷停车平台上推荐给周边有需求的车主，提升车场空闲时段的利用率，获得引流增收；2）月卡代销增收：车场将其月卡产品在捷停车平台上进行上架，利用平台的车主触达能力，帮助车场提升月卡的销量，获得月卡增量增收。3）VIP 车位增收：对车位进行改造，通过增加视频、车位锁等设备，把车位打造成 VIP 专位，形成车位服务的差异化。根据车场所处的位置和周边情况，通过接入捷停车的车位增收，当前大部分停车场可实现 5%~20%左右不等的增收水平。
实现上述业务，公司的底层能力是不可缺少的：庞大的车主用户群体以及线下停车场资源积累。截至2024 年11 月30 日，捷停车覆盖智慧联网车场近5.3 万个，在托管运营收费车道总数超1.5 万条，捷停车累计触达的用户约1.3 亿。
“AI+停车”赋能B 端和C 端，AI 加速价值释放。1）为C 端提供车主停车顾问服务：聚焦车主“找车位、找优惠”两大核心需求，在出行前，车主可通过捷停车移动端使用AI 服务，获取高效便捷且省钱的停车及优惠方案。捷停车借助自有的大数据基础与DeepSeek 的实时数据分析能力，为车主提供多方面服务，包括实时车位智能推荐、优惠停车、动态车位预测与避堵建议等。2）为B 端提供停车经营顾问服务：助力B 端停车场实现精细化运营，主要体现在经营分析、智能风控和挖掘增量机会三个关键领域，包括精准经营分析（借助AI 分析能力，深度剖析停车场经营数据，精准定位增长瓶颈）、智能风控管理（AI 的智能风控功能可有效识别逃费行为和管理漏洞，精确量化损失金额，并生成针对性防控策略，显著提升车场管理效率，减少运营损失）、挖掘增量机会（通过挖掘潜在的增量机会，为新能源充电桩投建提供决策支持，实现车位资源动态优化配置，激活停车场资源价值，推动停车场可持续增长）等。目前，捷停车微信小程序已接入DeepSeek，后续还将在B 门户经营管理平台接入。
公司AI 战略核心与转型目标：通过“AI + 停车”的融合，打造面向C 端的 “车主停车顾问”和面向B 端的 “停车经营顾问”。依托捷停车的大数据能力与DeepSeek 技术，融合AI 算法与行业洞察，实现停车资源的最大化利用。
对于公司来说，公司是以庞大的用户群体和线下停车场资源为基础，利用AI 技术，一方面可以持续扩大C 端用户群体，另一方面可以让捷顺以及非捷顺品牌的车场方增收，在丰富了运营收入的同时也扩大了潜在的B 端客户群体。
投资建议：公司是智慧停车领域龙头企业，创新业务持续发力，与AI 融合后全面赋能B 端和C 端，相关业务有望保持高速增长且未来空间广阔，为公司注入成长新动能。预计2024-2026 年归母净利润分别为0.31/2.06/3.03 亿元，对应PE 分别为188X、29X、19X，维持“推荐”评级。
风险提示：创新业务拓展不预期；行业需求波动的风险。
