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机构：华安证券
研究员：陈耀波/刘志来
事件
2025 年4 月10 日，艾为电子公告2024 年度报告，公司2024 年实现营业收入29.3 亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润2.55 亿元，同比增长399.7%，实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比扭亏。对应4Q24单季度收入5.7 亿元，同比下降24.2%，环比下降27.8%，单季度归母净利润0.77 亿元，同比下降51.6%，环比下降10.9%，扣非归母净利润0.20 亿元，同比下降84.7%，环比下降70.2%。
毛利率不断提升，持续开拓新市场
公司2024 年实现收入29.3 亿元，同比增长15.9%，其中，高性能数模混合芯片收入13.9 亿元、同比上升10.9%；电源管理芯片销售收入10.5亿元、同比上升15.2%；信号链芯片销售收入4.9 亿元、同比上升40.9%。
公司实现归母净利润2.55 亿元，同比增长399.8%；公司实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比扭亏。
对应4Q24 单季度收入5.7 亿元，同比下降24.2%，环比下降27.8%，公司4Q24 收入表现有所下降，我们认为主要系：1）公司持续退出低毛利率料号竞争，阶段性地影响了收入表现，2）客户备货节奏影响。
往后续展望来看，随着1Q25 的手机国补落地，客户新机的陆续发售，收入端表现有望迎来恢复。
公司产品盈利能力不断增强，毛利率逐季度攀升，2024 年综合毛利率30.4%，同比增长5.6pct，对应4Q24 单季度毛利率33.5%，连续5 个季度实现环比增长，我们认为公司的毛利率改善过程仍在持续，原因在于两点：1）新料号的持续开出，特别是非消费电子料号会继续拉高综合毛利率；2）非正常毛利率的料号逐渐放弃，离开低质竞争市场。随着2025 年消费电子市场的持续复苏，AI 终端的不断更新，公司增长态势将更为明显。
艾为在消费电子、工业互联、汽车电子领域全面开拓，2024 年客户数量增长17%，新市场增长45%，公司在持续构建算法+硬件+系统解决方案的SOC 产品系列，为客户提供更多附加值，已经推出了OIS SOC系列、Force SOC 系列、氛围灯驱动SOC 系列、音频SOC 系列、SARSOC 系列等等，广泛应用于消费、工业互联及汽车领域，生态协同效应已经初步形成。
投资建议
我们预计公司2025-2027 年归母净利润为4.0、6.1、8.0 亿元，对应EPS为1.72、2.61、3.45 元/股，对应2025 年4 月10 日收盘价PE 为36.6、24.1、18.3 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；关税影响超预期。
