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机构：华创证券
研究员：张程航
四川天链机器人发布公告，与冠盛股份签署战略合作协议，双方共同开发机器人轴承产品。
评论：
本次合作将拓宽公司产品品类，加速机器人领域产品布局。公司作为甲方与四川天链机器人合作开发机器人专用轴承产品，冠盛主要负责：1）提供轴承设计、制造工艺、材料选型等方面的技术支持；2）建立机器人轴承专用生产线，并根据乙方订单需求进行产能规划；3）利用自身销售网络，将机器人轴承产品推广至全球市场。合作乙方四川天链机器人于2012 年成立，并于2015 年于新三板上市，2024 年谐波减速器收入占比90%，中国市占率4%，国产排名靠前，本次合作主要负责：1）提供纳米耐磨强化技术、机器人应用场景需求、技术参数和测试平台；2）优先采购甲方及其关联公司生产的机器人轴承产品；3）利用自身市场资源，积极推广机器人轴承产品；4）将纳米耐磨强化技术赋能于甲方车用轴承零部件领域，提升产品性能。
美国发布“对等关税”，长期来看预计对公司影响有限。近日受美国“对等关税”落地影响公司股价波动较大，我们认为公司北美业务占比仅20%，公司预计会有部分产品受本次关税豁免，长期来看预计对公司影响有限，此外公司25年初已通过价格策略调整、北美仓储中心提前备库及马来西亚工厂布局等措施降低此前关税影响。
固态电池业务稳定推进，温州工厂预计25 年实现部分投产。公司目前推出的半固态磷酸铁锂电池以其低成本、高安全、长循环的特性，领先于行业水平，温州生产基地半固态磷酸铁锂电池建设项目正在建设中，预计25 年底可实现部分投产，同时公司同步推进海外品牌注册和产品认证工作，预计年底可基本完成。此外公司还拥有准固态三元锂电池的技术储备，冠盛东驰团队目前正与机器人领域的相关企业进行初步业务洽谈对接，潜力充足。
投资建议：公司传统业务受益海外后市场规模提升及国内后市场需求快速放量，有望稳定增长。同时，公司积极拓展轴承产品至机器人领域，有望进一步打开经营空间。固态类电池温州工厂预计25 年实现部分投产，后续有望充分发挥海外仓储基础设施和本土化运营的优势积极开拓国内外市场，赋能中长期发展。根据年报、合作计划及行业展望，我们维持公司2025-2027 年归母净利预测3.8 亿、4.5 亿、5.9 亿元，同比增速对应为26%、19%、31%，对应PE 为17 倍、14 倍、11 倍。考虑公司汽车后市场全球深耕多年且产品已拓展至机器人领域，并已在固态电池领域开始布局，参考公司历史估值与可比公司估值，给予2025 年目标PE 20-25 倍，目标价调整至41.3-51.6 元，维持“强推”评级。
风险提示：全球宏观经济变化、关税变化、固态电池开发及产能投放不及预期、行业竞争加剧等。
