下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东北证券
研究员：戚星/陈程
公司的盈利模型可表述为：净利润=平台融资规模×（服务费率-佣金成本率）+其他平台收入+自营融资规模×（租赁收益率-资金成本率）-信用成本×总融资规模-销售费用率×总融资规模-其他成本-所得税。核心盈利驱动因素包括：平台业务规模及服务费率、自营业务规模及收益率，以及信用成本控制能力。
交易平台业务呈现结构性变化，二手车增速显著领先。2024 年公司实施业务战略调整：（1）二手车领域拓展长尾客群，推动成交量与融资规模分别实现25.4%和18.3%的同比增长；（2）新车业务聚焦本地化与电动化转型，受行业环境影响，成交量与融资规模分别同比下降5.8%和3.7%。
受益于高收益的二手车占比提升，平台净服务费率同比提升0.8 个百分点至3.7%。
自营融资业务规模扩张稳健，息差保持稳定。2024 年末应收融资租赁款余额达290.5 亿元，同比增长17.9%，平均收益率小幅下降0.4 个百分点至9.4%。但由于负债成本的下行，净息差稳定在4.9%。
资产质量持续优化，流动性管理审慎。公司构建了完善的风险管控体系，2024 年逾期指标持续改善，拨备覆盖率提升0.15 个百分点至3.21%，30天以上逾期率创2019 年以来最优水平。通过资产负债久期匹配管理，流动性缺口始终控制在安全范围内。
投资建议：预计公司2025-2027 年营收分别为122.09 亿元、147.02 亿元和171.59 亿元，期内利润分别为10.81 亿元、12.13 亿元和14.15 亿元，分别同比增长33.42%、12.23%和16.69%，首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示：公司业绩不及预期，汽车销量大幅下滑，市场竞争加剧等。