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中国财险(2328.HK):绩优保险股 配置正当时

04-07 16:00 72

机构:长江证券
研究员:吴一凡/谢宇尘

  事件描述
  2025 年4 月7 日,受资本市场震荡影响,中国财险跌13.25%。
  事件评论
  从近期披露的2024 年报来看,公司承保端业绩突出。全年公司实现保险服务收入4852.2亿元,同比增长6.1%,环比提升;承保盈利能力同比小幅下降,主要受到一、三季度自然灾害影响,综合成本率同比上升1.0pct 至98.8%,具体来看,费用率同比改善1.4pct突出公司成本管控优势。原保费市占率达31.8%,稳居行业首位,具备较强的规模优势。
  同时车险结构改善,家自车新车市占率达38.8%,有助于改善未来承保盈利能力。渠道方面,直销渠道贡献保费收入31.3%,高于2023 年的29.6%,具备较强的控费优势,预期公司未来仍将保持承保盈利能力优势。
  同时投资收益表现稳健。受市场扰动影响,2024 年公司实现总投资收益349.4 亿元,同比增长67.9%;总投资收益率5.5%,同比提升2.0pct,表现良好。配置结构上来看,股票由2023 年的6%增长至7.3%,而基金则由7.7%下降至5.4%。值得一提的是,财险行业商业模式下并不存在负债成本概念,因此并无寿险业市场所担忧的利差损风险。
  预期一季度业绩优异。去年一季度雨雪冰冻灾害频发,导致中国财险仅重大赔付事项就涉及赔付26.8 亿元,而2025 年一季度自然灾害情况缓解,预期承保利润将显著改善。此外,2025 年一季度资本市场表现好于去年同期,沪深300、中证1000、恒生指数涨跌幅分别为-2.8%、1.3%和15.4%,而2024 年一季度则分别为3.1%、-7.6%和-3.0%,预期资产端同样具备优良表现。承保盈利改善结合资产端表现良好,预期中国财险一季度业绩表现突出。
  中长期来看,公司未来分红能力稳健。截至最新数据(2024 年报),中国财险核心偿付能力充足率为211.0%,相对2023 年上升2.3pct,高于上市同业及监管要求水平。偿付能力是保险行业监管的核心指标,保险公司无论是负债端业务的开展,或是资产配置的比例,还是分红等经营活动均受到偿付能力的制约。较高的偿付能力充足率,一方面给了公司更大的经营自主空间,另一方面也是未来进行持续分红的保障和底气。
  看好后续资产负债双击空间。资本市场波动、自然灾害等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力,同时伴随着对于市场竞争监管的增强,判断行业中长期集中度将持续上行,看好公司资负两端改善和估值上行空间。
  风险提示
  1、行业政策大幅调整;
  2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。

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  • 2025-05-21 12:06:33