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机构：中信建投证券
研究员：应瑛
3 月31 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司战略转型成效显著，实现营业收入39.58 亿元，同比下降23.94%；实现归母净利润3.80 亿元，同比增长16.62%；实现扣非归母净利润3. 49亿元，同比增长10.48%。销售毛利率显著修复至29.02%，同比提升3.08 pct。经营活动现金流量净额为9.41 亿元， 同比增长110.67%，创公司历史最高水平。公司加强“AI+”业务布局，并在创新运营以及海外业务取得积极进展。2025 年作为AI 应用商业化落地的关键一年，公司主动布局，有望在AI 重塑金融科技新范式的变革中寻得先机，给予“买入”评级。
事件
3 月31 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入39.58 亿元，同比下降23.94%；实现归母净利润3.80 亿元，同比增长16.62%；实现扣非归母净利润3.49 亿元，同比增长10.48%。2024 年第四季度,公司实现营业收入16.07 亿元，同比下降25.20%；实现归母净利润1.18 亿元，同比下降29.20%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比下降15.61%。
简评
利润端表现亮眼，销售毛利率提升3.08 pct，经营现金流创历史最高水平。2024 年，公司实现营业收入39.58 亿元，同比下降23.94%，主要系公司主动优化业务结构、积极选择和管理项目，营收端有所下滑；实现归母净利润3.80 亿元，同比增长16. 62%；实现扣非归母净利润3.49 亿元，同比增长10.48%。2024 年第四季度,公司实现营业收入16.07 亿元，同比下降25.20%；实现归母净利润1.18 亿元，同比下降29.20%；实现扣非归母净利润1. 30亿元，同比下降15.61%。销售毛利率为29.02%，同比提升3. 08pct，主要系项目、产品精细化管理，运营效率取得显著提升。应收票据及应收账款销售百分比为19.85%，同比下滑2.57 pct。经营活动现金流量净额为9.41 亿元，同比增长110.67%，现金流状况大幅改善，创公司历史最高水平。
立足银行IT 深耕优势，非银业务成效初显。2024 年，公司银行IT 解决方案业务实现营收34.61 亿元，占比87.45%，较上年同期呈现较大下滑主要系公司战略性放弃低毛利项目。2024 年，公司积极拓展非银机构，实现营收3.71 亿元，在证券行业、汽车金融以及其他泛金融领域取得亮眼成绩，如持续中标某国家部委累计近1. 3亿元信创项目；成功新增开拓了证券行业客户，预计2025 年成功上线后，公司将具备证券交易所核心业务系统的升级改造能力。
加速AI 数智化布局，抢抓AI 重塑金融科技新范式带来的发展机遇。公司积极把握生成式AI 技术发展的历史性机遇，率先推出面向银行场景的AI 一体机，通过“硬件+软件”一体化方式，为金融机构的业务场景赋能。2025 年，公司积极把握DeepSeek 带动的AI 应用机遇，产品体系全面接入DeepSeek，成功开发了多块AIAgent 产品，构建了全面的大模型服务体系，并已在“AI+解决方案”以及“AI+一体机”实现业务落地。
不良资产科技赋能业务进展积极，有望加速打开创新运营业务向上空间。2024 年，公司创新运营业务短期承压，实现营业收入1.22 亿元，同比下滑22.36%，主要系创新运营业务外采服务费同比增长55.27%。作为创新运营业务的重要方向，公司不良资产科技赋能业务迈出关键一步，与厦门资管合资成立的科技公司落地，或将加速打开公司业务新的增长空间，成为推动公司战略转型的重要部署。
全系产品全面出海，海外业务迈进新里程。2024 年，公司全系产品线进行海外客户的研发和升级，海外业务新签订单近亿元规模。报告期内，公司中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目， 实现公司历史上最大的单一软件项目订单，打造形成了海外标杆项目。
展望2025：重点发力AI、创新运营以及海外业务，加速业务升级与国际化开拓。2025 年，公司将继续践行“一体两翼”战略，坚持“创新运营+产品方案”双轮驱动模式。产品方案侧，持续深化AI 技术在金融领域的应用，围绕多类别产品线推出AI 应用产品和解决方案，在AI 重塑金融科技新范式的变革中寻得先机； 加速打开海外市场，全面提产品研发力、市场竞争力、渠道销售力。创新运营侧，全力推进以不良资产科技赋能为代表的运营业务发展，加快推展新的增长空间。
投资建议：战略转型驱动毛利率大幅上扬，利润端表现亮眼，现金流状况持续优化，有望核心受益“AI+金融”发展机遇。主动优化业务结构、积极选择和管理项目，利润端、毛利率以及现金流状况表现亮眼，在AI、创新运营以及海外市场取得积极进展。2025 年作为AI 应用商业化落地的关键一年，公司主动布局，有望在AI重塑金融科技新范式的变革中寻得先机。预计2025-2027 年营业收入分别为44.03/49.83/56.89 亿元，同比分别增长11.24%/13.17%/14.18%，归母净利润为4.27/5.04/6.01 亿元，同比分别增长12.36%/18.20%/19.08%， 对应PE39.77/33.65/28.26 倍，给予“买入”评级。
风险分析
（1）下游客户IT 支出收紧的风险：受宏观环境影响，公司下游客户如金融机构、政府机构等，IT 支出可能出现收紧现象，或将对公司经营发展造成一定影响。
（2）行业竞争风险：软件行业属于充分竞争行业。随着互联网技术不断发展，用户对软件与信息技术服务的需求不断增长，新技术、新产品不断推陈出新，存在潜在竞争者参与行业竞争的可能性，面临新进入竞争者的冲击。
（3）服务对象行业及销售客户相对集中的风险：公司来源于隐含客户的收入占营收的比例较高，公司对银行业客户有一定的依赖性。
（4）季节性风险：公司客户主要是以银行为主的金融机构，银行对IT 系统的采购需履行严格的预算管理制度，通常是年初制定投资计划，通过预算、审批、招标、签订合同等流程，年底则集中开展对供应商开发的IT 系统进行测试、验收等工作，公司收到验收单后确认收入，使得公司收入第四季度收入较高。公司业绩存在季节性波动风险。
（5）海外市场风险：公司从2019 年下半年正式开始开拓海外市场，由于对海外市场缺乏足够的了解，在各国的监管、文化、市场环境方面都存在一定的风险。
