阜博集团(03738.HK)：经调整净利润同比大增 AI新业务值得期待-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：张良卫/周良玖/张文雨

　　投资要点
　　事件：公司发布年报。2024 年收入同增20%至24 亿港元，2024 年毛利同增24%至11 亿港元，毛利率同增1.3pct 至43.8%；经调整净利润同增380%至1.8 亿港元。收入增长主要得益于美国业务的持续扩张、战略及商业合作推动的中国内地业务扩展。净利润的显著改善则得益于毛利率的提升和运营效率的优化。
　　分业务来看：24 年订阅服务收入同增27%至11 亿港元，收入占比46%；增值服务收入同增15%至13 亿港元，收入占比54%。北美及其他地区收入同增22%至12 亿港元，中国地区收入同增19%至12 亿港元。在直播领域，为全球顶尖流媒体平台提供即时内容流处理服务，实现分钟级确权保护。在音乐版权保护领域，为头部音乐平台构建跨管道监测网络，针对线上音乐、音视频、直播等场景的侵权行为建立分钟级响应机制。
　　在电商领域，为行业领先电商平台搭建商品图片版权识别体系，实现日均超50 万张图片的自动化确权，显著缩短知识产权纠纷处理周期。在微短剧领域，通过智能监测系统为头部短视频平台提供版权确权服务。
　　在其他领域，服务边界拓展至直播、微短剧、音乐、电商图片、网络小说等新兴领域，形成覆盖全品类数字内容的全生命周期管理体系。
　　把握时代机遇，拓展AI 领域服务能力：随着AI 技术的发展，内容载体和传播方式不断变革，但IP 始终是影视产业的核心价值。阜博利用其软件服务能力和AI 技术，为创意经济提供解决方案。1）公司推出的Vobile MAX 数字内容资产交易平台，集成了视频确权、区块链及Web3技术，实现了创作者赋能、版权变现、保护及交易的一站式服务闭环。
　　该平台支持海量中小内容的并发确权与交易，为数字内容资产的流通提供了透明可信的基础设施，并为版权利益分配提供了精细化的技术支撑。2）全球数字经济的发展为数字贸易提供了巨大机遇。阜博深度参与多个区域的数字内容资产基础设施型项目的建设，形成了覆盖长短视频、音乐等多形态内容的资产管理能力。
　　盈利预测与投资评级：我们认为公司有望持续受益于全球市场对版权关注度的提升以及版权平台方需求的增加，将2025-2026 年经调整净利润预测从1.6/2.7 亿港元上调至2.3/3.1 亿港元，并预计2027 年经调整净利润为3.9 亿港元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为36/27/22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，技术进展不及预期，新业务不及预期风险。