汽车和汽车零部件行业特斯拉与新势力3月销量跟踪报告：1Q25特斯拉交付同比回落 3月新势力销量同环比提升-格隆汇

机构：光大证券
研究员：倪昱婧

　　1Q25 特斯拉全球交付同比回落：1）1Q25 特斯拉全球交付量同比-13.0%/环比-32.1%至33.7 万辆（Model 3+Y 同比-12.4%/环比-31.4%至32.4 万辆）。我们判断，特斯拉交付量同比下滑主要由于欧美销量承压、以及Model Y 产线调整。
　　3 月车市回暖，新势力销量同环比提升：1）理想交付量同比+26.5%/环比+39.6%至36,674 辆；2）小鹏交付量同比+267.9%/环比+9.0%至33,205 辆（MONA M031.5+万辆，预计P7+交付7,000 辆以上）；3）蔚来交付量同比+26.7%/环比+14.0%至15,039 辆（乐道L60 交付环比+19.0%至4,820 辆）。我们认为，新势力交付量同环比提升主要受益于节后消费修复、新车上市提振、以及权益活动延续。
　　新车密集发布新势力头部竞争白热化，购车优惠延续：特斯拉：国产Model 3交付周期维持1-3 周，焕新版Model Y 交付周期缩短至2-5 周（vs. 3 月交付周期为2-10 周）；Model 3 后驱版及长续航全驱版的5 年0 息购车优惠延长至4/30，焕新版Model Y 推出4/30 前购车可享全系3 年0 息及5 年超低息购车的金融政策。新势力：1）理想：L6/L7/L8/L9 交付周期维持1-2 周，MEGA Ultra 智驾焕新版已于3/21 开启预订。3 月L 系列车型延续尾款减免至高1.6 万元+3 年0 息的购车优惠。2）蔚来：预计ET9 交付周期>10 周、其余车型交付周期<1m，乐道L60 交付周期缩短至2-4 周（vs. 3 月交付周期为4-6 周）；蔚来品牌享限时0 首付购车优惠、乐道4 月延续5 年0 息金融优惠等权益。3）小鹏：3/13 2025款G6 和G9 正式上市，全系标配5C 超充AI 电池+图灵AI 智驾，订单表现强劲，交付周期分别为4-6 周和5-8 周；P7i 交付周期缩短至1-2 周（vs. 3 月交付周期为1-4 周），X9/P7+交付周期维持1-2 周，Mona M03 交付周期维持2-4 周；4/1 起购买2024 款G9 现车限时减免至高2 万元。4）小米：3 月小米交付量超2.9 万辆， SU7 交付周期延长至42-49 周（vs. 3 月交付周期为27-36 周），SU7Ultra 交付周期为21-24 周（vs. 3 月交付周期为1-4 周）；4 月小米SU7 延续限时权益、SU7 Ultra 延续首销9,000 元权益。5）华为：鸿蒙智行3 月交付数据暂未披露，3/20 2025 款问界M9、新M5 Ultra 正式上市，预计当前问界M9交付周期6 周左右、问界M5 交付周期2-4 周；随4 月中旬享界S9 增程版、问界M8 上市鸿蒙智行销量有望恢复。
　　高阶智驾下探+L4 级自动驾驶或迎催化，持续关注智能化主线：3/6 广汽丰田铂智3X 正式上市、3/10 零跑B10 开启预售，将激光雷达高阶智驾下探至15 万元价格带；特斯拉宣布2025/6 将在德州推出Robotaxi 服务。我们的观点，1）预计2025E 国内L2+城市智驾渗透率有望近10%，10-20 万元价格带将成为国内智驾放量的关键；2）智驾主题有望持续发酵，推荐具备车型周期向上+具备较强技术降本能力的整车标的；建议关注具备较强规模效应+成本控制的整车标的、具备线控转向技术研发与量产能力的零部件标的、以及多域融合供应商。
　　投资建议：整车：推荐小鹏汽车，建议关注特斯拉、吉利汽车、比亚迪。零部件：
　　推荐拓普集团，建议关注三花智控、耐世特、德赛西威。
　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。