同道猎聘(6100.HK)：经调净利同比增61% 每股派息0.42港元 AI应用持续加码-格隆汇

机构：海通证券
研究员：李宏科/汪立亭/曹蕾娜/张冰清

　　公司公布2024 年业绩。2024 年收入20.81 亿元（-8.8%），经调整经营利润2.29亿元（+64.9%），经调整归母净利润1.70 亿元（+61.1%）；4Q24 收入5.6 亿元（-10.6%），经调整经营利润0.50亿元，经调整归母净利润0.48亿元。公司首次宣布特殊分红计划，拟派特别股息每股42港仙。
　　简评：
　　AI产品矩阵驱动业务结构优化。公司相继推出AI智能邀约、AI智能快读、意向人选等多项AI 招聘端应用产品，其中意向人选上线仅一个季度客户覆盖度已经超过三分之一。AI智能面试系统 Doris 自2024年一季度上线以来，已迭代至 5.0 版本。Doris系统评估结果与专业面试官判断的一致性稳定维持在 95% 以上，目前已经能较好满足校园、白领、蓝领招聘等多种人群的评测需求。
　　2024年平均月活用户数同比增长5.6%，用户粘性逆势增长。截至2024年12月31日，公司注册个人用户数达1.06亿人，同比增长11.1%。同时用户活跃度持续增长，2024年平均月活用户数同比增长5.6%。公司不仅通过精准控制投放预算、优化预算分配规则及加强获客渠道的精细化运营，提升获客效率；而且借助产品功能的创新和召回策略的升级优化，盘活优质存量人才库，为平台持续发展和用户满意度提升奠定基础。
　　多猎 RCN 深化猎头生态协同，自上线以来业务规模保持增长趋势。2024 年多猎RCN 平台需求职位已近 10 万，重点覆盖互联网、能源 / 化工 / 环保、机械 / 制造等新质生产力行业。截至 2024 年底，多猎 RCN 网络中参与过合作交付的猎企数量占比达 91%。
　　1. 4Q24收入5.6亿元（-10.6%），经调整归母净利润0.48亿元
业绩：4Q24收入5.6亿元（-10.6%），其中来自企业/个人收入各4.83/0.81亿元，各同比-11.9%/-1.7%。②经调整OP 0.5亿元（4Q23为0.26亿元），经调整归母0.48亿元（4Q23为0.14亿元）。
　　经营数据：2024年注册企业用户累计142.8 万（+10.4%），年内付费企业数6.8万（-5.7%）。注册人才1.06 亿，其中在线职业资格培训年付费个人用户12.3 万（+20.2%）。
　　2. 4Q24费用优化，合同负债7.86亿元
　　费用：4Q24 销售/管理/研发费用各2.33/0.80/0.73 亿元，各同比-17%/-42%/-28%，费用率各同比-2.9/-7.7/-3.1pct。
　　现金及合同负债：截至4Q24 期末，公司拥有银行定期/现金及等价物各12.11/8.10 亿元；合同负债7.86亿，同比-1%。
　　更新盈利预测与估值：我们预计2025-2027年营收各19.9/19.6/20.4亿元，同比-4.5%/-1.3%/+4.0%；经调整净利润各2.3/2.4/2.5亿元。考虑到公司较高的壁垒，参考可比公司估值，给予2025年12-15xPE，对应合理市值区间28-35亿元（30-37亿港元，取1RMB=1.084港币，汇率下同），合理价值区间5.4-6.7 元（5.8-7.3港元），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：产品发展不及预期、政策法规风险、市场竞争、宏观经济波动。