下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国联民生证券
研究员：高登/于健
2025 年4 月1 日，小鹏汽车公布2025 年3 月交付数据。2025 年3 月，小鹏汽车共交付新车33,205 辆，同比增长268%。
新车竞争优势显著，购车政策或放大优势
2025 年3 月，小鹏汽车交付3.3 万辆，同比增长268%，环比增长9%，交付能力稳步向上。2025Q1 小鹏汽车交付9.4 万辆，同比增长332%，环比增长3%。优质车型领跑，MONA M03 单月交付超过1.5 万辆，小鹏P7+上市4 个月累计交付突破4 万辆。3 月，小鹏汽车G6/G9 改款上市，2025 款小鹏G6 上市7 分钟大定突破5,000台；2025 款小鹏G9 上市45 分钟大定突破3,000 台。当月，全新小鹏G6、小鹏G9已开启全国交付。优质车型和车型周期紧密保证小鹏汽车销量持续向上。
智驾平权加速，有望拓展智能驾驶用户粘性
3 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达86%。小鹏AI 天玑XOS 5.5.0 开启全量推送，为用户带来“车位到车位”、全球首发的教练车识别与绕行等全新功能。
小鹏汽车标配端到端AI 智驾，且不选装、不订阅、不付费，增强用户粘性。P7+用户画像来看，智能驾驶成为P7+购车决策的重要选项，用户粘性有望延续。优质AI基础大模型训练效率全面升级，智能驾驶等核心垂类方向或进入功能兑现阶段。
全球智电战略加速，印尼市场成为首个本地化生产市场3 月，小鹏汽车正式进入印度尼西亚市场，并计划于2025 年下半年针对小鹏G6 和小鹏X9 两款车型启动本地化生产，印尼将成为小鹏汽车首批开启海外本地生产模式的海外市场。当月，小鹏汽车亚洲首家科技品牌体验店正式入驻香港核心商圈，右舵版小鹏X9 以59.99 万港元同步上市。小鹏汽车全球智电战略持续加速。
投资建议
小鹏汽车未来有望实现销量的快速增长，我们预计公司2025/2026 年销量分别为52.4/78.9 万辆。对应2025-2026 年营业收入分别为999.8/1597.8 亿元，同比增长144.7%/59.8%。归母净利润分别为-0.4/65.8 亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入。维持“买入”评级。
风险提示：智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏不及预期，价格战加剧风险。
