同道猎聘(06100.HK)：经营效能提升盈利显著改善跟踪招聘复苏与AI布局进展-格隆汇

机构：国信证券
研究员：曾光/张鲁

　　2024 年经调归母净利润同增61%。2024 年，公司实现营收20.81 亿元/-8.8%；归母净利润为1.33 亿元，2023 年同期盈利750 万元，优于我们预期（1.23亿）；实现经调归母净利润1.70 亿元/+61.1%，内部降本经营提效综合助力利润率显著改善。2024Q4，公司营业收入5.64 亿元/-10.6%；归母净利润4759万元，2023 年同期亏损3954 万元；经调归母净利润4759 万元/+342.8%。
　　2024Q4，现金收款为6.49 亿元/+3.3%，环比Q2/Q3(-18%/-15%)已转正。
　　C 端经营趋势良好，B 端经营相对承压。2024 年，向企业用户提供人才获取服务（B 端）收入17.61 亿元/-12.9%，付费企业客户数6.8 万家/-5.7%；企业用户ARPU 约为2.59 万元，同比-7.6%；累计职位发布数目为780 万，同比减少-6.0%，付费及招聘意愿仍有待恢复；向个人用户提供人才发展服务（C 端）业务收入3.18 亿元/+23.1%，个人付费用户数达12.34 万/+20.2%，ARPPU 为2576 元，同比小幅提升，核心系职业资格培训（赛优教育子公司）正价课转化效率提升；投资物业实现租金收入0.02 亿元，整体平稳。
　　聚焦经营提质增效，盈利能力显著改善。2024 年，毛利率76.1%/+1.8pct；销售/ 管理/ 研发费率分别为43.7%/15.2%/14.6%, 同比-3.7pct/-1.5pct/-1.2pct；经调归母净利率为8.2%/+3.6pct，内部降本提效助力利润大幅改善，公司提及2025 年三大费用绝对值仍有一定下行空间。
　　AI 技术优化服务场景，上市以来首次分红回馈股东。公司已将C 端产品拓展至AI 简历优化、模拟面试、个性化推荐等多元应用场景；B 端企业账号也已升级为AI 版本，包含AI 代发、AI 智能邀约、AI 简历快读、AI意向人推荐等功能，公司逐步构建起全流程AI 一体化的解决方案。与此同时，公司宣布上市以来的首次分红，拟向2025 年4 月17 日在册的股东派发每股0.04 港元的特别股息，对应最新收盘价股息率为0.77%。
　　风险提示：用户增长不及预期、行业竞争加剧、AI 产品推进不及预期。
　　投资建议：2024 年中高端招聘市场外部形势仍严峻，但依托经营提效公司利润表现优于我们预期，基于良好控费表现，维持公司2025-2026 年归母净利润预测1.85/2.11 亿元，新增2027 年预测2.37 亿元，对应增速为39%/14%/12%，对应PE 估值为13.3/11.7/10.4x。2025 年初以来公司平台显示新发岗位数止跌企稳，且以科技/制造代表的细分行业呈现结构性增长亮点，此外AI 产品打磨成熟也有望贡献新成长点，展望全年收入增速有望筑底回暖，受益于降本提效的经营正杠杆，利润有望展现更强复苏弹性，维持“优于大市”评级。

同道猎聘(06100.HK)：经营效能提升盈利显著改善 跟踪招聘复苏与AI布局进展

同道猎聘(06100.HK)：经营效能提升盈利显著改善跟踪招聘复苏与AI布局进展