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机构：财通证券
研究员：邢重阳/李渤
实现经调整净利润为6.24 亿元，同比+29.7%。
门店网络持续扩张，收入规模稳步提升：公司门店网络持续扩张，截止2024 年底，公司已经拥有了6874 家途虎养车工厂店，年内净增965 家，继续巩固全国最大汽车服务平台的地位，并进一步拉大与第二名的差距。2024 年公司的门店已经覆盖全国318 个地级行政区，1759 个县级行政区，对全国乘用车保有量在2 万辆以上的地域覆盖率已经达到66%。门店网络的扩张带动了公司各项收入的提升，其中公司汽车产品和服务收入同比增长9.1%至138亿元，广告、加盟和其他服务收入同比增长0.3%至9.57 亿元。
收入结构优化，带动毛利率持续提升：公司2024 年的毛利率为25.4%，同比提升0.7pct，毛利率显著提升的原因为：1）专供及自有自控产品销售收入占比增加；2）公司在供应商处获得了更优惠的采购条款；3）战略性的减少了汽配龙低利润率的区域批发服务；4）自营途虎工厂店采取更有效的成本控制措施。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入164.91/185.06/208.57 亿元，经调整净利润为7.55/9.16/10.36 亿元。对应PE 分别为17.69/14.58/12.88倍，维持“增持”评级。
风险提示：二三线城市门店渗透不及预期，新能源汽车业务发展不及预期，行业竞争加剧风险。