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曼卡龙(300945):风起东方 灼灼其华

03-30 16:05 158

机构:华西证券
研究员:刘文正/许光辉

围绕东方美学与时尚珠宝,区域强势品牌向全国拓展。
曼卡龙定位于“每一天的珠宝”,以都市时尚女性为目标消费人群,主营业务收入来源于素金饰品及镶嵌饰品,覆盖东方时尚和国际轻奢两大赛道。公司拥有“MCLON 曼卡龙”、“OWNSHINE慕璨”、设计师品牌“Atman”、“宝若岚”等珠宝首饰品牌。
24Q1-Q3,公司实现营收16.73 亿元,同比+37.4%,实现归母净利润0.77 亿元,同比+12.5%。
产品端:深耕黄金戒指细分品类,凤华升级为子品牌。
1)产品差异化优势突出,具备较强打造“爆品”能力。从“三爱一钻”到打造凤华系列强势出圈,明星产品凤华从单品到系列再到子品牌;深耕时尚黄金戒指细分赛道,做出差异化优势,形成公司护城河;时尚珠宝产品系列持续迭代、东方时尚与现代审美主题不断推新。
2)产品研发设计出色,新品迭代速度快。公司高度重视产品研发,打造“快时尚”潮流;采用核心设计师+外部设计师模式,加快产品更新迭代速度;产品数字化可以缩短新品研发、测试与推广的周期,从1-3 个月缩短至2-3 周。
渠道端:线上渠道前瞻布局,线下渠道稳步扩张。
1)线上渠道:较早进行深度布局,线上渠道强势破圈。公司从2019 年开始大力布局线上渠道,通过做大做强中台系统赋能产品与品牌。2017-2023 年,电商收入从0.28 亿元增至9.18 亿元,期间CAGR 为79.0%,占营收比重从3.3%提升至47.8%,24Q1-Q3进一步提升至54.4%。线上渠道随高毛利渠道占比提升,优化产品结构及控制费用投放,盈利能力有望持续优化。
2)线下渠道:线下直营“攻坚打点”,加盟“覆盖打面”。线下渠道策略为核心城市&核心商圈开直营店,其余区域开加盟店,同时门店覆盖范围从江浙一带向全国范围进行拓展。24H1 末,公司门店总数量为224 家,其中包括直营店45 家,专柜60 家,加盟店119 家。公司进一步优化门店、加盟商及供应商管理,加大市场开拓力度,提高产品的市场份额,实现品牌的全国性扩张。
数字化驱动管理与经营。
公司数字化的本质是数字驱动经营和管理,核心是全渠道一体化的综合平台项目的布局和建设。1)搭建中台系统,实现主要环节数据透明化。2)基于数据驱动的用户运营与高效营销。
品牌营销强化客户心智。
产品推广与品牌营销同步进行。公司的营销推广活动采取两条 线相互结合的模式,一条是聚焦在产品美学本身的产品推广;一条是品牌推广活动,通过小红书的内容营销种草与知名IP的联名合作,进一步强化用户心智,提升品牌影响力。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年实现营业收入23.5、29.6、36.1亿元,分别同比+22%、+26%、+22%,实现归母净利润1.0、1.3、1.6 亿元,分别同比+25%、+28% 、+25%;EPS 分别为0.38、0.49、0.61 元。按照2025 年3 月28 日收盘价12.15 元计算,2024-2026 年对应PE 为32、25、20 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期、金价大幅波动等。
  • 2025-05-20 06:01:36