下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦
消费电子高增长，收购捷普协同效应或进一步显现。2024 年消费电子业务收入同比+45.0%至1412.3 亿元，其中零部件/组装业务收入分别同比+161.5%/+26.0%至356.6/1055.8 亿元，来自大客户A 的收入974.7 亿元，同比+55.4%。捷普并表后通过自动化快速提升运营效率，我们认为收购效应后续有望在利润率和产品序列层面进一步显现。
汽车电子有望持续受益于母公司智能化。2024 年新能源汽车业务收入同比+45.5%至205.1 亿元，主要系集团智能座舱、智驾域控、热管理产品出货量持续增长，智能悬架产品导入量产。公司全面布局低、中、高算力智驾平台，通过热管理系统核心零部件自研实现高效热能转换和利用，具备核心技术和大规模量产能力。我们认为公司智驾域控、智能悬架、智能座舱等产品有望持续受益于母公司智驾平权及国内外销量增长，贡献新的业绩增量。
AI 及机器人布局持续完善，积蓄增长动能。2024 年新型智能产品收入同比-15.6%至155.6 亿元，我们认为主要系储能业务影响。2024 年公司加强与各板块行业头部客户战略合作无人机、智能家具及游戏硬件板块稳健发展。公司持续完善AI 数据中心、机器人赛道布局，AI 服务器产品实现量产，液冷和电源产品完成开发，有望贡献增长新动能；机器人方面，公司已完成AMR（自主移动物流机器人）开发，并应用于集团内制造场景，同时已针对AI 机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。
盈利预测与投资评级：公司汽车电子、消费电子、新型智能三项业务均有可观增长潜力，我们将公司2025/2026 年预期归母净利润由61.4/76.3亿元下调至52.6/63.2 亿元，并预测2027 年归母净利润为73.0 亿元，2025 年3 月28 日收盘价对应PE 为16.2/13.5/11.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；收购协同效应不及预期。
