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机构：东北证券
研究员：李玖/陈敏佳
平台型制造企业， 业务布局多元化。公司成立于1995年，三大业务模块分别是消费电子业务、新型智能产品、新能源汽车业务。公司营收持续增长，盈利水平稳定提升。2024 年实现营收1,773.06 亿元，同比增长36.43%。归母净利润达到42.66 亿元，同比增加5.55%。
消费电子业务：安卓市场份额稳定，与苹果的合作不断深化。AI 驱动叠加换机需求，消费电子市场需求有所回升。从2020 年起，比亚迪开始代工iPad 系列。战略收购捷普相关产线，切入iphone 和Apple watch 系列，形成新的屏幕集成业务和钛合金框架提供。此外，公司巩固安卓高端市场，保持业界领先地位。除持续为华为、三星等国际品牌提供核心模组外，还与小米、OPPO、vivo 等厂商在多品类产品线展开联合研发。
汽车电子业务：绑定母公司高速发展，智驾域控有望放量。公司凭借软件，硬件，算法等全方位的研发以及高端制造能力，主要供应智驾域控、座舱域控、热管理和悬架四类大产品，为新能源汽车客户提供全方位的解决方案。研高阶智驾系统重磅发布，打造规模效应后的智能化优势。
2025 年2 月10 日，比亚迪重磅发布高阶智驾系统“天神之眼”。未来，比亚迪全系车型都将搭载“天神之眼”高阶智驾，实现全民智驾。公司作为域控制器的核心供应商，有望充分受益。
服务器业务：绑定海外大客户，前瞻布局AI 服务器赛道。2024 年，公司新型智能产品业务收入约为155.60 亿元，占整体收入8.78%。除户用储能业务承压之外，无人机、智能家居、游戏硬件等业务板块保持稳健发展。此外，公司持续完善在AI 数据中心、机器人等赛道的布局。其中，3D 打印机、AI 服务器于2024 年实现量产，液冷和电源产品完成开发。
盈利预测： 我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入1,982/2,282/2,578 亿元，同比增长11.80%/15.13%/12.96%；预计归母净利润分别为67/85/108 亿元，同比增长56.87%/26.48%/28.01%。参考可比公司的平均PE，给予 2025 年目标估值18 倍，对应总市值为1,205 亿元，股价53.46 元。给予“买入”评级。
风险提示：北美大客户份额提升不及预期、消费电子需求复苏不及预期
