金力永磁(300748)：业绩持续好转期待人形机器人磁组件放量-格隆汇

机构：民生证券
研究员：邱祖学/张弋清

　　事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营收67.63 亿元，同比增长1.1%，归母净利润2.91 亿元，同比减少48.4%，扣非归母净利润1.70 亿元，同比减少65.5%。单季度看，Q4 公司实现营收17.5 亿元，同比增长6.8%，环比增长5.9%，归母净利润0.94 亿元，同比增长35.6%，环比增长22.0%，扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长46.3%，环比增长46.6%。
　　业绩符合业绩预告。
　　2024 年公司归母净利润同比减少2.7 亿元，主要是由于稀土价格回落，毛利同比减少3.2 亿元。量：2024 年底公司已经具备3.8 万吨/年的磁材产能，全年实际产能已经达到3.2 万吨，产能利用率达90%以上，磁材成品产量达到2.16万吨，同比增长42.4%。价格：2024 年金属镨钕均价同比减少25%至49 万元/吨，由于原材料价格变动滞后，公司产品售价也同比随之降低。毛利率：由于行业竞争加剧以及产品结构变化，2024 年毛利率为11.13%，同比减少4.94pct。
　　分板块来看：公司新能源汽车及汽车零部件、变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C 消费电子领域2024 年收入分别为33.1/15.4/5.0/2.0/2.1 亿元，同比分别变化+0.3%/+16.3%/-15.0%/-9.7%/-36.5%，营收占比分别为49.0%、22.8%、7.3%、2.9%、3.1%，其他业务营收占比14.8%，主要是磁泥等原材料回收。分子公司来看，由于宁波基地投产初期投入较大，规模效应较弱，2024 年净利润为亏损5756 万元，我们预计随着产能逐步释放，2025 年宁波基地盈利有望同比改善。分季度来看，个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单在24Q3 陆续执行，因此Q3-Q4 公司盈利能力逐步改善。
　　核心看点：①稀土价格近期企稳反弹。8 月20 日稀土2024 年第二批指标发布，全年稀土指标同比仅增长6%，相比于2022-2023 年25%和21%的增速而言大幅下降，且《稀土管理条例》执行在即，供应端整体趋紧。②新增产能持续放量。截至2024 年底，公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能达到3.8 万吨，包头年产2 万吨高性能稀土磁材绿色智造项目及墨西哥1 亿台套磁组件产能项目正按计划建设，公司预计2027 年将建成6 万吨毛坯产能生产线。③公司持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，构建新成长曲线。墨西哥新建年产100 万台/套磁组件生产线项目持续推进，由原先的材料端产品向下游延伸至磁组件，项目建成投产后有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。
　　投资建议：考虑到稀土价格上涨，产能持续放量，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润5.73/7.34/10.42 亿元，EPS 分别为0.42/0.54/0.76 元/股。对应3 月28 日收盘价的PE 分别为48/38/27X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：稀土价格下跌，行业竞争加剧，人形机器人研发进展不及预期等

金力永磁(300748)：业绩持续好转 期待人形机器人磁组件放量

金力永磁(300748)：业绩持续好转期待人形机器人磁组件放量