敏实集团(0425.HK)：2024年盈利质量稳健提升-格隆汇

机构：海通证券
研究员：王猛/刘一鸣

　　2024 年盈利质量稳健提升。2024 年，公司实现营业收入231.47 亿元，同比增长12.8%，净利润23.19 亿元，同比增长21.9%，毛利率达到28.9%，同比提升1.5 个百分点，经营利润率达到11.1%，同比提升1.4 个百分点，资本开支19.12 亿元，同比下降40.9%。
　　2024 年新业务承接实现持续稳步发展，其中电池盒和车身底盘结构件业务领域成绩显著。电池盒业务方面，在中国市场取得重大突破，首次获得长安和安徽大众的电池盒总成业务订单，同时在多个重要客户的电池盒业务份额稳步提升，成功突破欧洲现代起亚电池盒业务，首次突破北美福特和日本丰田的电池盒业务。在车身底盘结构件业务领域，首次突破副车架、电控壳和电机壳业务，并分别获取欧洲沃尔沃及欧洲现代起亚的订单。此外，首次突破日本丰田的结构件产品订单，继续拓展在北美本田和斯特兰蒂斯的结构件市场份额。
　　投资建议。多元发展的产品组合以及日趋均衡的客户结构将有力支撑公司业绩长期可持续增长。我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为27.7亿元、31.3 亿元、35.1 亿元，EPS 分别为2.39 元、2.69 元、3.02 元，考虑到公司的全球化优势，给予2025 年10-12 倍PE，对应合理价值区间25.58-30.70 港元（以2025 年3 月27 日为准，按1 港元=0.9342 人民币），给予“优于大市”评级。
　　风险提示。新能源汽车销量风险，汽车零部件降价风险，原材料涨价风险。