下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国证国际
研究员：朱睿泽
报告摘要
除税前利润大幅增长48%，受非常规损益影响归母净利润下滑。2024 年中广核矿业实现营收86.24 亿港元，同比增长17%；毛利亏损0.66 亿港元；实现除税前利润8.14 亿港元，同比大幅上升48%；实现净利润3.42 亿港元，同比下降31%；实现每股基本盈利4.50 港仙，同比下降31%。公司24 年毛利亏损主要是因为国际铀价上涨大幅超预期，价格与所签包销价格框架形成倒挂导致毛利亏损，新的价格框架将会在今年下半年签订，并将会充分考虑市场因素，预计毛利亏损情况将会得到解决。此外，净利润下降由于已终止业务亏损以及所得税费用大幅上升，所得税费用达2.87 亿港元，同比增加361%，其原因为哈国协定税率优惠适用口径收紧，适用税率从5%上升至15%，公司因审慎考虑补缴2020-23年分红税所致；。此外，公司拟派发股息每股0.7 港仙，派息率为23%。
铀矿资源板块，成本优势构筑护城河。受益于2024 年天然铀矿价格维持高位运行，公司海外铀矿投资收益同比上涨71%达到10.16 亿港元。其中，谢公司的谢矿及伊矿2024 年产量964 吨，单位成本28 美元/磅，贡献合营利润3.99亿港元，同比增加46%。谢矿及伊矿的合计剩余储量7700 吨铀，如按当前产量继续开采可持续5-6 年。奥公司的奥矿及扎矿2024 年产量1,739 吨，同比增加12%，单位成本为24 美元/磅，联营业绩6.17 亿港元，同比增加93%。扎矿2025 年产能或提升至2,000 吨铀/年，产能提升将为公司带来新增长。
已终止业务业绩一次性影响。中广核矿业的联营公司Fission Uranium 于2024年12 月被Paladin Energy 收购，公司持有的11.26%股权转换为Paladin 的2.61%股权（约1,040 万股），交易作价3.81 亿港元。但确认Fission 股权时，由于Paladin 股价下跌，其账面价值高于Paladin 股份公允价值，造成一次性的1.7 亿港元账面亏损。此外，投资物业出售公允价值变动引起亏损1476 万港元。25 年预计以上项目不会对利润产生拖累。
行业上升周期趋势明显，看好长期发展，维持“买入”评级。截止2024 年底，全球核电在运营核电站417 台，装机容量377GW，中国在运营机组57 台，装机容量59.4GW，全球核电需求预计保持稳健增长。我们预估2025-2027 公司营收103.6 亿/117.3 亿/123.3 亿港元；归母净利润分别为6.6 亿/11.6 亿/13.1 亿港元，EPS 为0.088/0.152/0.172 港元，对应PB 为2.59/2.15/1.80 倍。维持目标价2.25 港元，维持“买入”评级。
风险提示：开采原材料供应短缺及价格上涨、核电发展不及预期、政府收紧核电政策、天然铀矿价格大幅下跌、突发核事故。
