中信银行(601998)：息差表现跑赢同业分红比例继续提升-格隆汇

机构：开源证券
研究员：刘呈祥/吴文鑫

营收和归母净利润保持正增，净息差同比仅下降1BP中信银行2024 年实现营收2136 亿元（YoY+3.76 %），营收保持正增。单季来看，Q4 单季营收同比增长3.56%，其中单季利息净收入同比增长7.02%，增速环比提升。2024 年净息差为1.77%，同比下降1BP，息差降幅明显收窄，且降幅小于多数目前已披露年报的上市银行。受“报行合一”等代销费率下降的影响，2024年手续费及佣金净收入仍为负增长，但投资净收益增长较快。2024 年实现归母净利润686 亿元，同比增长2.33%，盈利能力韧性较强。考虑到实体需求有待恢复、银行业净息差仍有下降压力，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计中信银行2025-2027 年归母净利润分别为688（原值716）/711（原值770）/718 亿元，同比增速分别为+0.36%（原值+5.3%）/+3.30%（原值+7.7%）/+1.01%；当前股价对应2025-2027 年PB 分别为0.45/0.41/0.38 倍，由于其息差降幅收窄、资产质量平稳、分红比例较高，维持“买入”评级。
贷款增速平稳、存款重回高增，存贷增速差大幅转正2024Q4 末总资产为9.53 万亿元，同比增长5.30%，其中贷款增速为4.03%，增速同比下降超2pct。2024Q4 末存款余额为5.78 万亿元，同比增速为7.04%，增速同比上升超1pct，其中存款结构有所分化：公司活期存款为负增长，公司定期和个人活期存款则增长较快，负债结构优化。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为3.01%，为近5 个季度的首次转正，负债端更趋“量价平衡”，对于存款流出的担忧已大幅减轻，后续中信银行或将持续受益于负债成本的压降。
不良率下降、拨备覆盖率上升，各级资本充足率均有提升2024Q4 末不良率较2024Q3 末下降1BP 至1.16%，其中信用卡不良贷款余额122.37 亿元，同比减少9.61 亿元；信用卡不良率2.51%，同比下降3BP，零售风险释放接近见顶。2024Q4 末拨备覆盖率为209.43%，同比上升1.84pct，拨备安全垫显著增厚。此外，核心/一级/资本充足率分别为9.72%/11.26%/13.36%，同比均有提升，资本“弹药”较为充足。2024 年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct（2023 年为28.01%）；截至2025-03-26 股息率为4.89%，在上市银行中仍处于前列，高分红投资属性凸显。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

中信银行(601998)：息差表现跑赢同业 分红比例继续提升

中信银行(601998)：息差表现跑赢同业分红比例继续提升