中远海控(601919)2024年报点评-格隆汇

机构：华源证券
研究员：孙延/曾智星/王惠武

　　事件：2025年3月22目，中远海控发布2024年报：公司实现营收2.339亿元，同比增长33.3%；实现归母净利润491亿元，同比增长105.8%，创历史第三；集装箱航运业务收入为2,260亿，同比增加34.4%；码头业务收入108亿元，同比增加4.0%红海事件再显供应链脆弱，归母净利润创历史第三。红海事件再次突显了集运供应链的脆弱性，随着供需关系趋紧，2024年全年集运市场景气度明显回升。自2023 年11月中旬胡塞武装开始袭击商船以来，红海地区局势持续升级，导致集运大量绕行，运价大幅上涨。2024年CCFI均值为1552，同比增加65.6%，SCFI波动上升同比增长149.2%。根据24年年报，公司实现归母净利润491亿元，同比增长105.8% 创历史第三表现，仅次于2021年、2022年。
　　红海复航暂不可期，供给压力仍存，高集中度支撑行业盈利。展望2025年，以色列加沙冲突升级、美军与胡塞武装持续交火，红海复航短期内或无望。红海复航的预期延后或将支撑运价下限。中长期来看，运力过剩问题仍然严重，根据克拉克森预测，截至2025年2月，集装箱船在手订单为现有船队的27%，2025-2026年船队增长分别为6.0%和3.2%：货量需求同期仅分别有2.9%和2.5%的增长。在MSC“单飞”后的海洋、双子星、PA和MSC的“3+1”格局下，行业集中度仍然高位，或将支撑运价下限，让集运行业保持盈利。
　　公司发布未来三年股东分红回报规划，凸显红利性。公司未来三年（2025年-2027 年）将坚持以现金分红为主，在符合《公司章程》规定的前提下，公司年度内分配的现金红利总额应占公司当年度实现的归属于上市公司股东净利润的30%-50%。
　　盈利预测与投资观点：中远海控作为全球头部集装箱运输综合服务商，基于行业最新供需情况和红海绕行持续的假设，我们预计中远海控2025-2027年归母净利润分别为267.02、213.23与217.25亿元，对应PE分别为8.73、10.93、10.73倍。考虑到行业高集中度和公司红利属性，维持“增持”评级。
　　风险提示。红海绕行结束；贸易摩擦加剧；地缘政治风险；行业价格战超预期；经济波动风险。