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机构：长江证券
研究员：高伊楠/王子豪
长城汽车发布二代枭龙MAX。
事件评论
长城二代枭龙MAX 开启预售，预售价13.88-17.68 万元，在价格、动力、智能化等方面具有一定优势。1）价格：预售价13.88-17.68 万元（相较第一代枭龙MAX 起售价降低2.1 万元），整体相较竞品有一定优势。2）空间：车身长宽高为4780×1895×1725mm，轴距为2810mm，相较竞品空间更大。3）动力：搭载第二代Hi4 技术，前置四驱，最大功率238kW，最大扭矩595N·m，馈电油耗（WTLC）5.3L/100km，且驾驶辅助功能配置丰富。4）智能化：智驾版二代枭龙MAX 起售价15.98 万元，配置Coffee Pilot Plus 智驾，采用纯视觉技术路线，配置11 个摄像头+12 个超声波雷达+5 个毫米波雷达，覆盖城市通勤NOA、高速NOA 及全场景自动泊车。
公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。
1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170 多个国家和地区，海外销售渠道超过1300 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。
投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5 亿元，对应A 股PE 分别为17.8X、14.1X、12.6X，对应港股PE 分别为9.6X、7.6X、6.8X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格战削弱企业盈利；
2、全球经济复苏不及预期。
