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机构：方正证券
研究员：赵璐
Q4 业绩增速明显提速，净利率水平进一步提升。单四季度来看，公司实现营收24.5 亿元，同比+31.4%，归母净利润5.9 亿元，同比+34.1%，利润增速较前三季度明显提升。盈利水平方面，公司Q4 销售毛利率32.6%，环比略降1.8pct，毛利率水平下降主要系客户结构中内资轮胎企业占比提升，以及人员数量增加及薪金增长等。24Q4 销售净利率24.3%，环比+3.8pct，同比+0.5pct，净利率水平提升显著。
轮胎模具行业景气度持续。汽车轮胎行业，受益于新能源车蓬勃发展带来的产品多样性、更新迭代加速以及出口增量等，轮胎模具需求量近年显著增加，尤其是中国轮胎企业在全球竞争力明显提升，市占率逐渐提高，众多轮胎企业积极投资扩产，带来模具行业的较大幅度增长。2024 年公司实现模具收入46.5 亿元，同比+23%，毛利率39.6%，同比略有下降主要系客户结构中内资客户占比提升。在海外布局方面，公司泰国工厂于2023 年10 月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升，墨西哥工厂于 2024 年 4月正式开业并投入生产运营。橡胶机械领域，24 年公司在硫化机领域实现营收2.6 亿元，同比23 年增加约1 亿元，公司推出的电加热硫化机性能优异，随着渗透率提升，该业务有望成为公司新增长极。
大型零部件机械产品：1）燃气轮机：受益于全球电力需求攀升、AI 数据中心需求激增、能源转型推动、分布式能源发展，全球燃气轮机订单总量突破50GW,同比+15%。2）风电：24 年全球风电装机新增装机量达到136GW,同比+25%。根据伍德麦肯兹报告，2024 年国内新签风机订单量达到 180GW，同比增长 83%，“十四五”最后阶段或迎小幅“抢装”。经历了价格战洗礼，Q4 机组价格已经逐渐回到24 年初水平，产业链盈利能力也逐渐修复。24 年燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满，风电业务订单有所恢复，生产产线满负荷运转，24 年该业务实现营收33.3 亿元，同比+20.3%，受益于生铁、废钢等原材料价格下降，毛利率提升2.66pct 至25.67%。
数控机床：公司数控机床业务对外销售实现的营业收入为3.99 亿元，同比增长29.30%。此外，为保障高端机床的研制与稳定量产，公司于24 年投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计2025 年下半年开始投入使用。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年分别实现营收103.8、115.6、127.4 亿元，归母净利润23.3、26、29.4 亿元，对应PE 分别为19.4/17.4/15.4 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：轮胎景气度下降风险，行业竞争加剧风险，新技术推进不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险
