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机构：中邮证券
研究员：曾凡喆
中通快递披露2024 年业绩报告，全年营业收入442.8 亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润88.2 亿元，同比增长0.8%，调整后净利润101.5 亿元，同比增长12.7%。
2024 年第四季度，公司营业收入129.2 亿元，同比增长21.7%，实现归母净利润23.8 亿元，同比增长8.7%，调整后净利润27.3 亿元，同比增长23.4%。
业务量持续攀升，高价值包裹占比提高，营收稳步增长2024 年全国快递业务量保持高速增长，全年件量1745 亿件，同比增长21%。公司2024 年快递业务量340 亿件，同比增长12.6%。得益于平台退货件比例提升，高价值包裹量不断增长，叠加直客收入同比倍增，公司快递业务收入达到409.5 亿元，同比增长15.4%，单票收入1.205 元，同比上涨2.5%。
提升效率节降成本，单票核心成本进一步压降成本端，公司进一步通过积极的管理提升效率节降核心成本，其中单位运输成本因路由规划升级和装载率提升下降8.9%至0.41 元；分拣中心运营效率提升但单位人工成本增加，单位分拣中心运营成本基本稳定；整体来看，核心成本进一步压降。
投资建议
公司未来将持续重视服务质量、业务规模、业务覆盖范围和盈利的平衡提增，公司预测2025 年全年公司资本开支约52 亿元，同比延续下降趋势，业务量有望达到408-422 亿件，同比增长20%-24%。
考虑到当前公司持续做大逆向件业务，平台直客收入占比持续提高，同时公司在全链路持续加大自动化投入节降成本，公司业绩有望稳步上行。
预计2025-2027 年公司营业收入分别为545.0 亿元、620.0 亿元、675.1 亿元，同比分别增长23.1%、13.8%、8.9%，归母净利润分别为108.1 亿元、118.8 亿元、128.6 亿元，同比分别增长22.6%、9.9%、8.2%。当前公司股价对应2025-2027 年的PE 估值水平为11.6X、10.6X、9.8X，仍处于较低水平，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济下滑，快递业务增速不及预期，快递价格竞争超预期。
