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宁德时代(300750):业绩符合预期 盈利维持韧性

前天 16:00 148

机构:国金证券
研究员:姚遥

  业绩简评
  2025 年3 月14 日,公司发布2024 年业绩,实现收入3620 亿元,同降10%;归母净利507 亿元,同增15%;扣非净利450 亿元,同增12%。单Q4,实现收入1030 亿元,同降3%;归母净利147 亿元,同/环增14%/12%;扣非净利128 亿元,同/环增-2%/6%。业绩符合预期。
  经营分析
  1、需求保持高增,盈利维持韧性。
  1)量:公司2024/Q4 分别出货474/144GWh,同增分别22%/23%,环增12%。神行、麒麟等持续导入,占比预计从2024 年3-4 成提升至2025 年6-7 成。
  2)价/成本:拆分公司Q4 电池价格稳定在0.60-0.65 元/Wh,环比持平;2024 年同降近17%,主要系年内碳酸锂等主要材料价格下降。展望2025 年部分环节原材料价格波动下公司仍目标降低电池成本。
  3)利:Q4 毛利率受到118 亿元全年质保金集中调入Q4 营业成本影响,毛利率为15%,测算影响年报、Q4 毛利率分别3.2、11.5pct。
  单位净利2024/Q4 均在0.09 元/Wh,保持韧性。
  2、保持高强研发、推进“智能化”+“电动化”。公司研发投入&创新力度远超行业水平,神行超充电池、骁遥超级增混电池、天行重型商用车电池,以及天恒储能系统等陆续落地,此外布局巧克力换电等,逐步在高端、中高端、大众市场形成完整产品矩阵。此外,公司通过自研及联合高校开发机械臂、AGV 等,优先应用于电池工厂以提升 “极限制造” 效率,从智能化角度为公司电池工厂赋能。
  盈利预测、估值与评级
  公司为全球锂电龙头,受益于本轮行业补库周期及海外资本扩张周期,量增或超预期。我们预计2025、2026 年公司业绩700、840亿元,对应16、14 xPE,维持“买入”评级!
  风险提示
  全球电动车销量不及预期,全球储能装机不及预期。