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机构：国联民生证券
研究员：刘雨辰/朱丽芳
友邦保险发布2024 年年报，2024 年公司实现NBV 47.12 亿美元，同比增长18%；税后营运利润为66.05 亿美元，同比增长7%。同时公司推出新一轮16 亿美元股份回购计划，彰显公司持续重视股东回报。
NBV 实现稳健增长，中国香港和中国内地是主要的NBV 贡献来源2024 年公司实现NBV 47.12 亿美元，同比+18%，其中24Q1/24Q2/24Q3/24Q4 同比分别为+27%/+15%/+17%/+8%（实际汇率口径）。2024 年公司NBV 延续较好增长，主要系：1）公司新单保费同比+14%至86.06 亿美元；2)公司新业务价值率同比+1.9PCT至54.5%。分地区来看，2024 年中国香港、中国内地、泰国、新加坡、马来西亚的NBV 同比增速分别为+23%/+20%/+15%/+15%/+10%，NBV 占比分别为35%、24%、16%、9%、7%，中国香港和中国内地仍是公司最主要的NBV 贡献来源。
净利润同比高增，营运利润及内含价值稳健增长（1）2024 年公司实现净利润68.36 亿美元，同比+84%；税后营运利润66.05 亿美元，同比+7%。公司营运利润实现较好增长，主要得益于合同服务边际释放同比+7%及营运差异同比改善带动保险服务业绩增加。（2）截至2024 年末，公司的内含价值为690.35 亿美元，较年初+4%。公司内含价值实现正增，主要得益于内含价值预期回报、新业务价值、营运经验差异等带来的正贡献。
DPS 稳健增长，新一轮股份回购计划彰显公司重视股东回报2024 年公司宣布派发末期股息1.31 港元/股，同比+10%；全年总股息为1.75 港元/股，同比+9%，公司分红持续稳定增长。同时公司董事会公布了新一轮16 亿美元股份回购，包括2024 年产生的自由盈余净额的75%（6 亿美元）、定期检视公司资本状况后返还超出公司所需的资本（10 亿美元）。公司的资本管理政策彰显了公司卓越的治理能力和管理层对未来发展的信心，表明公司持续重视股东回报。
投资建议：维持友邦保险“买入”评级
考虑到公司NBV 有望延续向好，进而能支撑公司业绩持续改善，我们预计公司2025-2027 年保险收益分别为213/232/253 亿美元，同比分别+10%/+9%/+9%；归母净利润分别为71/81/92 亿美元，同比分别+5%/+13%/+13%。鉴于公司卓越的负债端表现和稳定的分红能力，我们维持“买入”评级。
风险提示：队伍产能提升不及预期；业务拓展不及预期；利率下行。
