券商点评石头科技四季度业绩：超预期增长的策略与展望

如何评价石头科技四季度业绩？

就营收端而言，石头科技无疑交出了一份"超预期"业绩答卷，四季度录得49.2亿元的营收，同比增长近66%。

业绩高速增长背后，部分券商分析师认为，石头科技是在"向利润要收入"。

因采取了更为积极的产品和营销策略，四季度石头科技在利润端的确有所承压。但分析师表示需"辩证看待石头科技收入、利润目标和费用投放的动态关系"：

"在收入快速增长的支撑下，公司策略有望转向动态调整，以提高投入效率，利润率有望触底。此外我们认为石头积极的市场策略也会带来整个行业的出清，公司下探价格带实际上是抢占小品牌份额，加速市场整合。"

2025年延续高增长势头

石头科技四季度业绩增长超预期是各大卖方们维持石头科技"买入"评级的基础逻辑。

根据奥维云网及久谦数据，2024年四季度石头科技内销、外销均斩获了高速增长。

其中内销线上渠道销额同比增长104%，销售额市占率达25.1%(同比增长2.2%)、保持第一梯队，其中2000-3000、3000-4000、4000-5000价位段销量市占率分别达31%、24%和36%，在市场中分列第一、第二华润第一名。

而在北美区域，石头科技在美国亚马逊渠道销售额同比增长38%，线下渠道进驻顺利。在欧洲市场，石头科技在德国亚马逊销额同比增长38%，线下渠道预计恢复良好。在亚太市场的日本亚马逊渠道中，石头科技销售额同比增长63%。

值得注意的是，上述销量可能还未充分反映石头科技的业绩增长。

开源证券研报显示，国补热销下石头科技产品自去年10月底开始持续缺货，发货时间超1 个月。叠加收货确认需要时间，上述大部分产品收入计入2025年一季度。

业绩高速增长后，天风证券认为石头科技资金储备将进一步丰富。据其预测，截至2024年末，石头科技货币资金将达到44.11亿元，远超截至2023年末的8.93亿元。

分析人士认为，更多的资金储备，将为石头科技发展提供更多的"弹药"。

展望2025年，在内销国补延续、外销消费景气度有望回升的背景下，开源证券分析师看好公司在更积极的产品及销售策略下持续保持收入高增。

事实上，石头科技2025年初也的确延续了2024年的高增长势头。

就内销渠道看，2025年扫地机线上渠道累计(截至2月23日)销售量和售价同比分别增长57%和9%，其中石头科技同比分别增长91%和3%；外销方面，石头科技2025年首月在美国亚马逊渠道和德国亚马逊渠道销售额同比分别增长30%和78%，积极策略逐渐开始展露成效。

需辩证看待收入和费用的动态关系

业绩急速增长，券商分析师纷纷对石头科技未来表示乐观。

开源证券分析师认为，石头科技新品保持了创新力和产品力双引领，公司有望在算法积累下不断拓宽护城河，助力份额持续提升。

此外，开源证券分析师认为，石头科技主动放弃高净利率是为了更好的收入、份额增长及压缩竞争对手空间，(该策略)当前已逐步收获成效，后续公司净利率有望见底趋稳。

从2024年三季度起，石头科技采取了两个季度的饱和营销动作，开源证券预计系业务人员摸索高效的投放方式和渠道所致，分析师认为随着业务人员逐渐掌握投放节奏并优选出高效的投放渠道后，石头科技2025年的费用投放效率会更高，在投放节奏和强度持平下，企业净利率会企稳至15%左右。

中金公司研究员则提醒，需辩证看待收入、利润目标和费用投放的动态关系：

"虽然石头科技短期投入过度，利润率明显超调。但未来公司在低价位段推出新品，而非老品降价，会使得毛利率端有望逐步稳定；从饱和营销到适度把握节奏，公司后续营销投入有望趋缓。"

中金公司认为，未来在收入快速增长的支撑下，石头科技的策略有望转向动态调整，以提高投入效率，利润率有望触底；此外中金研究员认为石头科技积极的市场策略也会带来整个行业的出清，公司下探价格带实际上是抢占小品牌份额，加速市场整合。

天风证券分析师则认为，石头科技持续引进、培育技术人才，并拓展产品类目，丰富产品布局，在下半年成功推出多款新品；同时，石头科技制定并实施了积极的品牌策略，加强品牌形象建设和品牌推广，为公司长期可持续发展提供了势能。