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机构：国泰君安
研究员：刘越男/陈笑
义乌国际商贸城老板娘利用小商AI 视创声场推广视频、引爆网络热评且取得爆火销量，我们认为公司正加速推进AI 应用、将实现多方共赢。
投资要点：
维持增持。我们维持预测2024-26 年EPS为0.51/0.75/0.94 元，增速5/46/27%，维持目标价19.5 元，维持增持。
事件：1)义乌国际商贸城四区美女老板娘傅江燕利用AI 小程序——“小商AI 视创”生成推广视频，傅江燕录视频只需念“12345”，仅需10 分钟即能生成用多种外国语言进行产品介绍的视频；2)小商AI视创为义乌中国小商品城大数据公司(上市公司旗下子公司)推出，2月起正式接入DeepSeek 语义理解、多模态生成等功能。
公司2023 年起加速推进AI 应用，实现多方共赢。1)2023 年起公司与腾讯、人民网、清华面壁团队等企业建立合作，致力于研发一系列对商贸流通领域具重要意义的数字技术产品；2)截止2024H1，公司新增45 个第三方数字化服务产品、累计194 个，涵盖内容建设、贸易服务、仓储物流、运营支持、营销策略、企业管理和软件工具等领域；3)AI 之于经营户：挖掘海量出口链数据、寻找商机，提高业务开展效率，降成；4)AI 之于公司：进一步推动市场繁荣，打造新增长点并助力核心业务更快更好增长；5)我们认为：义乌产业是国内最大的AI 创新落地应用场景，看好AI 应用为义乌发展赋能、为经营户业务开展提质增效、实现多方共赢。
国贸改革新浪潮，双向腾飞新周期。1)义乌2025 年政府工作报告提出：进口增长约50%至1200 亿元、CG 平台GMV 超100 亿元、义支付GMV 超60 亿美元；2)复盘1039 模式：核心在于简化申报+免增值税+准入门槛低，2013 年于义乌试行并获显著成效，其后推向全国；义乌通过该模式出口自1325 亿元增至近6000 亿元，从全国的1‰提至1/50；3)2024 年12 月义乌深化国贸改革总体方案落地，重点提出1039 模式向纵深推进、进口方面寻求突破；进口改革通过设立正面清单+事前证照等方式，望破解传统进口模式效率、成本难以兼顾的问题；公司为首批唯一试点承担重要使命、将进一步受益。
风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等，竞争加剧等
