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社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：梁骁/韩军
2025年1月9日，公司在上海总部召开工作会议。会议传达了国家邮政局2025年全国邮政管理工作会议精神，回顾了2024年工作，分析形势，并部署了2025年重点任务。董事长赖梅松指出，2024年公司坚持平衡发展战略，完成业务量340亿件，同比增幅为12.6%，连续九年保持行业第一。
会议强调，2025年工作将以“重安全”、“强服务”、“建公平”等为主线，全面落实国家邮政管理工作会议精神，推动质量与发展的统筹。赖梅松感谢合作伙伴和全体员工的努力，并表示快递行业市场潜力巨大，高质量发展趋势明显。公司将全力推动发展战略的落实，确保各部门协同合作，以实现业务规模的扩大和网络优势的巩固。
核心观点：
产业困局：加盟制快递竞争本质是极致成本的竞争，价格战、市场份额、超额利润均源于成本。中通过去两次前瞻布局，造就规模经济护城河和龙头地位。基本无差异化的商业模式，让全链路降本遇到瓶颈且相对优势逐渐缩窄，最终只能演化成牺牲利润的价格战。
投资机遇：成本下降并非终局，中通找到了一条先发制人的降本路径，中通快递通过持续“产能扩张+终端变革”实现行业内的再次超前前瞻布局，为后续打价格战储备了足够的“成本”弹药。理论上可以在平衡各方利益的情况下，打破现有“提份额→降利润”的逻辑认知，实现对份额和总部利润的双击。
投资建议：今年2-4月将是抄底重要窗口期，半年时间博弈新逻辑兑现，预期可有较大上行空间。
内容摘要
产业困局：无差异化商业模式，竞争内卷到降本遇到瓶颈，最终不可避免演化成价格战
加盟制快递竞争本质是极致成本的竞争，价格战空间、市场份额获取、超额利润均源于成本。
中通快递历史上两次前瞻布局，造就规模经济护城河和龙头地位。
基本无差异化的商业模式，让全链路降本遇到瓶颈且相对优势逐渐缩窄，最终只能演化成牺牲利润的价格战。
投资逻辑：打破全链路降本瓶颈，重启“以价换量”，中通最大机遇在于有望实现“份额和利润”双击
核心中转及运输环节：背后本质是资金及盈利实力下，一轮又一轮的“永续竞争”。中通通过产能护城河获取份额，同时对竞对盈利和现金流的“持续放血”，产能护城河“慢变量”下仍有规模效应下的结构性降本空间。
终端揽派环节成本：中通2024年在推动直链&散单，主要解决末端派费成本端结构性优化，直链为主的变革存在三大门槛，中通具备2年左右机会窗口期。
投资建议：今年2-4月将是抄底重要窗口期，半年时间博弈新逻辑兑现，预期可有较大上行空间
今年春节后价格策略全国范围落地，高频月度份额数据可反映战略落地执行与市场博弈情况。
最终是否能实现“份额+利润”双击，需要等待今年下半年Q2或Q3业绩验证兑现“双击逻辑”。
风险分析
电商件快递需求增长缓慢：对于2025年业务量，尤其是双十一、双十二等电商大促季的预期，邮政快递主管部门和快递公司普遍保持谨慎，目前电商平台商家客户经营压力较大且对参与电商促销活动意愿不断减弱。
中转运输网络及终端运营模式优化降本效果有限：模式试点效果，并不能在全国范围推广落地，对单票成本优化有限。
快递行业价格战愈演愈烈：快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，无法满足快递行业整体产能利用率时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
劳务用工成本提升超出预期及相应网络不稳定：快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致加盟商及快递员收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能。
