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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
2024 年12 月29 日，今世缘召开2025 年发展大会；2024 年12 月30 日，发布控股股东增持公告。
投资要点
产品策略清晰化，营销政策一体化
产品方面，公司明晰产品矩阵：1）战略核心产品包括国缘V3、四开、对开、淡雅，其中强化四开、对开百亿单品打造，省内重点聚焦V3，强化淡雅质价比特点；2）主导培育产品包括国缘V9/V6、2049、今世缘典藏、高沟标样，差异化策略培育；3）战术协同产品包括国缘新K 系、今世缘星球系列，衔接战略核心产品辐射带动。营销方面，推进“大营销管控”体系建设，1）优化政策体系，重视秩序管控，促进量价平衡，保障渠道利润；2）强化队伍建设，锻造营销铁军，构建经销商评级机制，完善终端星级合伙人机制。
省内精耕网格化，省外突破板块化
省内方面，公司计划通过区域、渠道网格化梳理深耕，构建“标杆县一样板镇一示范店”三维一体渠道新矩阵，实现“百城过亿元，大镇过千万，万店过百万”目标。省外方面，公司将进行分级突破，在预算保障、专项赋能、组织配称上强化省外市场，同时将其划分为59 个“四级市场”。
控股股东增持，传递充分信心
根据公告，公司控股股东今世缘集团拟增持公司股份，增持金额为2.7-5.4 亿元，增持股份价格不超过46 元/股，并将根据对公司股票价值的合理判断及市场波动情况，择机实施增持。本次增持计划实施期限不超过12 个月且首次增持与后续增持比例合计不超过2%。增持计划实施前，今世缘集团持有公司股份5.61 亿股，占公司总股本44.72%。
盈利预测
我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击，预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.86/3.17/3.62 元，当前股价对应PE 分别为16/14/12 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V 系列增长不及预期、省外扩张不及预期。