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机构：广发证券
研究员：孟祥杰/吴坤其/邱净博
事件：12 月25 日，公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》，近日，光威复材全资子公司威海拓展与客户A 签订了《物资采购合同》，合同总金额为36.64 亿元，合同最远执行期限至2027 年。
点评：子公司大额日常经营合同落地，涉及多产品多服务期限，拓展纤维盈利贡献提升。根据公司公告，光威复材全资子公司威海拓展与客户A 签订了《物资采购合同》，合同总金额为366,361.67 万元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的145.51%，合同的履行将对公司营业收入和利润产生重大积极影响。合同标的及金额具体如下：（1）合同组一：标的产品为A、B、C、D、E 型号碳纤维及碳纤维织物，金额6.03亿元，执行期间为2024.7.1-2024.12.31；（2）合同组二：标的产品为A、B 型号碳纤维及碳纤维织物，金额11.87 亿元，执行期间为2025.1.1-2025.12.31；（3）合同组三：标的产品为B 型号碳纤维及碳纤维织物，金额18.74 亿元，执行期间为2026.1.1-2027.12.31。相较以往公司披露的重大合同，本次日常经营合同涉及多个产品和多个服务期限。一方面，本次合同标的涉及A、B、C、D、E 五个型号碳纤维及碳纤维织物，或代表公司多种型号产品获得下游客户认可；另一方面，本次三组合同执行期限横跨2024.7.1 至2027.12.31，合计执行期限超过三年。
盈利预测与投资建议：我们预计24-26 年业绩分别为1.01/1.55/1.91 元/股，考虑公司T300 需求延续、下一代主力材料T800 迭代卡位装备配套，下游航空装备、民航大飞机、火箭、导弹及卫星等高端复材应用前景提升，大额日常经营合同落地景气确定性提升，纵深产业链、布局复材制件提升溢价能力，结合可比公司估值，我们认为适合给予公司25年28X 估值水平，对应合理价值40.52 元/股，维持“增持”评级。
风险提示: 合同交付低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。