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机构：广发证券
研究员：嵇文欣/方心诣
事件：（1）公司公告铂涛拟通过全资子公司Plateno 收购Lavande（麗枫）38%股权，交易价格11 亿元；收购Xana（希岸）32.3%股权，交易价格2.9 亿元；收购Coffetel（喆啡）38%股权，交易价格3.2 亿元。
所有者权益评估值/23 年净利润计算PE 倍数分别为10.6/10.7/10.6x。
（2）收购完成后，将分别持有Lavande、Xana、Coffetel95%股权。
交割完成3 个月内将注销剩余5%股权，完成注销后将100%持股三家公司。（3）最晚交割日为2024 年12 月31 日或各卖方和买方共同书面同意的其他日期。（4）卖方同意将交易价款的60%-70%（对应约10.3-12.0 亿元）用于购买公司股票。
经营情况：（1）麗枫：23 年收入8.0 亿元，净利润2.7 亿元；24Q1-3收入6.0 亿元，净利润1.9 亿元。（2）希岸：23 年收入2.8 亿元，净利润0.8 亿元；24Q1-3 收入2.1 亿元，净利润0.6 亿元。（3）喆啡：
23 年收入2.6 亿元，净利润0.8 亿元，24Q1-3 收入2.1 亿元，净利润0.6 亿元。按23 年净利润算，三家公司合计净利润4.3 亿元，收回少数股权后，归母净利润增厚约1.8 亿元。
622 模式在铂涛发展过程中曾阶段性解决过资源不足和激励不足问题，有效激发管理团队热情，随着公司持续整合中国区、推进架构调整，622 也正式退出历史舞台。收回少数股权使得公司进一步增强对子公司控制力度，整合资源、持续理顺组织架构，运营效率有望持续提升。
盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润分别为12.1、14.9、17.5 亿元，收回少数股权增厚利润+今年Q3 确认较多的费用，均为明年完成激励目标蓄力，向上改善路径清晰，给予公司25 年24 倍PE，对应合理价值33.40 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；拓店进展低于预期。