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机构：海通证券
研究员：杨林/杨蒙/魏宗
新客户及新领域拓展，业绩稳步增长。2024 年前三季度公司实现营业收入2.94 亿元，同比增长5.86%；归母净利润0.15 亿元，同比增长148.36%。
公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，客户群体与业务领域不断扩大，同时，已完成项目的后续维护业务逐渐增多，运维收入保持稳定。分行业来看，石油石化、建筑地产、金融保险三大传统优势行业业务保持稳定，前三季度分别实现营业收入1.51 亿元、6768 万元、2310 万元，占营业收入比分别为51.39%、23.04%、7.86%。公司业务呈季节性分布特征，1-3 季度销售额占比较低，四季度占比较高，四季度是公司合同签订、项目交付、收入确认、项目回款的高峰期，是达成全年经营目标的关键期。
股权激励调动团队积极性，彰显发展信心。公司2024 年8 月发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向包括高级管理人员、技术（业务）骨干员工共26 人授予限制性股票，总量390 万股，占公告时股本总额的1.93%，其中首次授予360 万股，预留30 万股，授予价格为11.00 元/股。激励计划考核年度为2024-2026 年，以公司2023 年归母净利润为基数，2024-2026年净利润增长率目标值分别为125%/150%/180% ， 触发值分别为91%/113%/138%。
加大信创产品研发，三大产品试点项目落实。公司继续聚焦能源、金融保险两个主要行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP 的试点应用项目，进展顺利。ERP 方面，公司在总账管理方面优化核心引擎，实现性能的进一步提升；资产管理方面优化核心功能，提升产品用户体验；底层技术方面优化缓存管理、主数据管理等基础能力，提升整体系统性能；信创ERP总账产品已在金融保险行业开始试点，替代Oracle EBS 相关工作已经全面启动。信创EPM 产品优化了预算编制、预算流程、规则计算、报表合并、指标管理等功能，满足集团企业客户从战略到计划、预算、执行、评价的闭环管理需求。信创EAM 产品推进企业设备运维智能化管理，已成功入驻华为云云商店，深度赋能各行业用户进行智能设备管理。
全力推动AI 技术的深化应用。公司新一代研发技术平台——云湖平台，是基于云原生基础架构的企业级PaaS 平台软件，致力于构建企业混合云应用系统，主要包括技术中台、数据中台和业务中台，并扩展了智能中台、开发套件、集成套件等。智能化方面，公司面向客户和应用场景，推动智能助手与应用场景的融合，改善用户体验，提升软件产品的智能化水平，AI Agent 技术聚焦财务共享、全面预算、金融保险、设备运维、司库等优势业务领域，增强模型在垂直领域的规划、记忆、技能、行动等专项智能能力，全面提升企业运作效率；此外，公司面向产品研发和项目交付，不断升级迭代AI 代码助手，加强代码生成大模型训练，提高生产效率 。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司深耕大型集团企业管理信息化综合解决方案，拓展新战略客户与深化产品应用进展顺利，业绩有望稳步增长。大型集团企业的数智化发展是长期趋势，我们认为一方面随着宏观经济环境改善，企业信息化升级与数字化转型的需求将加速释放；另一方面随着公司产品与解决方案的完善，公司有望把握新领域的市场机遇，打开新增长空间。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为8.73/10.46/12.69 亿元，同比增长16.5%/19.8%/21.4%；归母净利润分别为1.40/1.66/1.96 亿元，同比增长125.6%/18.6%/18.1%；EPS 分别为0.69/0.82/0.97 元。参考可比公司，给予公司2025 年动态PE 28-30 倍，合理价值区间为22.99-24.63 元/股。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。下游需求不及预期；技术研发进展不及预期；市场竞争加剧。