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机构：天风证券
研究员：孙海洋
2024 年12 月13 日，公司下属子公司华瑞凤泉有限公司取得本次要约收购交易外汇登记相关的《业务登记凭证》，要约收购交易的外汇登记手续已经完成。截至12 月13 日公告披露日，要约的各项先决条件均已达成。
此前公司拟通过下属北京市华瑞凤泉管理咨询有限公司的境外下属公司（作为“要约人”）向香港联交所上市公司中粮包装控股有限公司全体股东发起自愿有条件全面要约，以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。目前公司间接持有中粮包装24.40%股份，中粮包装为公司参股公司。本次交易完成后，公司预计将取得标的公司控制权。
若本次整合完成，叠加龙头资本开支预期收缩，行业供需关系或缓和，龙头盈利及估值中枢有望底部向上
通过此次收购，上市公司将夯实主营业务，拓展战略客户，长期推动公司可持续发展。公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务，进一步丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线，培育新的利润增长点。
公司也将从技术、营销、产能、供应链等多维度与中粮包装实现优势互补，以差异化定位服务于不同需求的客户，进一步拓展战略客户，降低单一客户依赖度，推动可持续发展。
我们认为，2025 政策明确刺激消费，金属包装作为上游关联行业间接受益，特别是经历产业深度整合后竞争要素有望重构；公司客户结构稳健，积极推进差异化罐型布局，后续有望协同中粮客户及产品；此外，国内产线进一步整合、输出海外，中长期成长空间广阔。
国内金属二片罐整体需求平稳，中期有望受益于啤酒罐化率提升；若本次整合完成，叠加龙头资本开支预期收缩，行业供需关系或缓和，龙头盈利及估值中枢有望底部向上。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司是国内金属包装行业首家A 股上市公司，在布局完整性、业务规模、客户结构、创新能力、盈利水平、综合配套服务能力方面处于国内领先地位。同时，在营收规模同行业领先的基础上，公司在新材料应用、新罐型开发、新服务模式拓展、金属包装回收再利用等方面不断取得新进展。我们预计公司24-26 年营业收入为141.9/150.1/163.9 亿元，归母净利润分别为8.7/9.7/10.9 亿元，EPS 分别为0.34/0.38/0.43 元/股，对应PE18/16/14x,维持“买入”评级。
风险提示：并购不及预期风险，消费不及预期，价格不及预期，核心高管流失