下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：林思婕/刘凝菲/赖晟炜
特海国际公布3Q24 业绩：收入同比+14.6%至1.99 亿美元，经营溢利同比+52%至0.15 亿美元（经营溢利率同比+1.8ppt 至7.5%），归母净利润3772 万美元（去年同期亏损139 万美元），我们估算经调整净利润（剔除上市开支及其他收益和亏损净额）0.12 亿美元，对应利润率6%（同比+3ppt）。业绩略超我们预期，主要由于公司加强供应链管理、运营效率提升。截至9 月底，公司餐厅总数121 家，3Q24 于东南亚净关1 家门店。
3Q24 整体/同店翻台率为3.8/3.7（vs. 3Q23 均为3.7）；客单价25.8 美元，同比+8.9%，主要由于菜品定价和营销活动调整、部分由于汇率变化（汇率变化对客单有0.2 美元的正向贡献）。3Q24 同店销售额同比+5.6%。
分地区来看，3Q24 东南亚翻台率3.6（3Q23 为3.5），客单价同比+9.1%至20.4 美元；东亚翻台率4.3（3Q23 为3.9），客单价同比+12.3%至29.2美元；北美洲翻台率3.9（同比基本持平），客单价同比+5.6%至43.5 美元；其他地区翻台率3.8（3Q23 为3.9），客单价同比+10.8%至43 美元。
发展趋势
经营管理持续改善，H2 翻台有望延续稳步向好趋势。在门店管理方面，公司计划借鉴阿米巴管理思路、根据岗位职能在门店内划分更精细的作战单元，以激发员工积极性和提升门店管理效率；Q3 公司提升优秀国家经理和店经理分红比例，并通过双管店政策复用优秀管理能力。在总部层面，公司整合产品及营销部门（Q3 各国累计优化上新菜品300 余次），提升数字化运营能力，强化大型原材料品类的源头合并采购和统一议价（带动Q3 毛利率同比提升1.5ppt 至67%）。我们认为在公司提升经营管理努力下，Q4 翻台有望在去年高基数基础上延续稳步向好趋势（4Q23 翻台为3.9）。
海底捞主品牌稳步拓店，关注红石榴计划进展。公司已于10 月新开柬埔寨的海底捞品牌首店，且公司预计将有个位数门店于12 月完成装修和交付，全年新开门店有望达到双位数。展望未来，公司已签约10 个以上新店项目并正在推进装修，且积极发掘现有市场加密和新市场机会。同时，公司鼓励优秀国家经理参与红石榴计划、探索新品牌机会。目前公司已开业或计划开展的业务包括清真火锅、面馆、烤肉、快餐等（目前均处于产品和单店模型打磨阶段），建议关注新品牌孵化进展。
盈利预测与估值
考虑经营效率优化，上调24/25 年经调整净利润23%/6%至0.40/0.50 亿美元。当前股价对应24/25 年27/21 倍经调整P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价4%至15.3 港元，对应24/25 年32/26 倍经调整P/E，上行空间20%。
风险
翻台/开店/盈利不及预期、食品安全风险、海外政策风险、汇率波动风险。