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机构：国泰君安
研究员：王艳君/林逸丹
生猪和肉禽养殖周期景气度持续，养殖成本继续下降，2025 年养殖利润可期。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至 28.73元。2024年黄羽肉种鸡在产父母代存栏量低位，2024 年养殖盈利高，2025 年产能增长低速，鸡肉价格维持高位，因此我们上调2024~2025 年EPS 预测至1.83/2.21 元（前值1.47/1.21 元），预计2026 年EPS 为2.04 元。基于可比公司2025 年估值13.89X PE，给予公司2025 年13XPE，上调目标价至28.73 元（前值21.71 元），维持“增持”评级。
事件：10 月销售肉鸡4763.85 万只，销售收入13.11 亿元，毛鸡销售均价13.00 元/公斤。10 月销售肉猪14.60 万头，销售收入3.18 亿元，肉猪销售均价17.84 元/公斤。
成本持续下降，养殖利润可期。三季度养殖成本持续下降，三季度黄鸡养殖成本控制在5.9 元/斤以下，上半年平均养殖成本6.1 元/斤，养殖成本持续下降。三季度生猪养殖完全成本为7.3 元/斤，和一季度的17.6 元/公斤以及二季度的14.8 元/公斤的成本比，养殖效率继续改善，成本继续下降。预期未来养殖成本继续下降，养殖利润可期。
2025 年周期景气度可期。2024 年在产父母代种鸡存栏低位，截止11月17 日周度存栏1293 万套，位于近5 年低位，且行业的种鸡补栏速度较低，2025 年需求向好，则黄鸡景气度可期。生猪方面，行业层面补栏速度慢，月度的能繁母猪存栏环比增长幅度持续缩窄，预计2025 年猪价从上半年来看景气依旧。公司2024 年生猪出栏量预计超过120 万头，2025 年继续增长，黄鸡养殖量每年保持8~10%的稳健增长。借养殖周期景气度，养殖业务利润预计2025 年继续增长。
风险提示：农产品价格大幅波动、养殖疫病风险等。