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机构：华西证券
研究员：许光辉/王璐
公司发布2024 年第三季度财务业绩，2024Q3，公司实现收入1.99 亿美元/+14.6%，其中，海底捞餐厅收入1.91亿美元/+14.5%；经营利润0.15 亿美元，经营利润率7.5%/+1.8pct；归母净利润0.38 亿美元，同比扭亏，其中汇兑收益净额同比增加0.35 亿美元。
分析判断
翻台率提升，客单价增长
2024Q3，海底捞餐厅整体平均翻台率为3.8 次/+0.1 次，主要系海底捞品牌影响力提升，以及公司坚持提升顾客满意度，不断扩大消费群体，并更加精细地运营各类消费场景；分地区来看，东南亚/东亚/北美/其他地区平均翻台率分别为3.6/4.3/3.9/3.8 次，同比分别+0.1/+0.4/+0.0/-0.1 次。2024Q3，海底捞餐厅整体平均客单价为25.8 美元/+2.1 美元，主要系公司不断优化品牌营销以及汇率影响；分地区来看，东南亚/东亚/北美/其他地区平均客单价分别为20.4/29.2/43.5/43.0 美元，同比分别+1.4/+3.2/+2.3/+4.2 美元。
净关闭1 家海底捞门店，积极探索新业态
公司坚持自下而上的开店原则，积极在已进入国家加密，并识别机会进入新市场；同时，公司积极通过孵化、探索、策略性收购等方式发展其他品牌及业务形态。2024Q3，海底捞无新店开业，暂时关闭了1 家位于东南亚的门店，计划未来将其作为第二品牌餐厅重新营业；前三季度累计净增6 家海底捞门店，截至2024 年9 月底，共有121 家海底捞门店。
毛利率进一步提升，费用管控持续加强
2024Q3，公司毛利率67.0%/+1.5pct，主要系公司不断优化供应链；员工成本占比33.1%/+0.2pct，主要系公司确保有足够数量的员工提供优越客户体验的经营策略，以及经营所在个别国家的法定最低工资上涨；租金及相关开支占比2.7%/-0.4pct，水电开支占比3.8%/-0.1pct，折旧及摊销占比10.3%/同比持平，其他运营相关费用占比9.4%/-1.2pct。
投资建议
结合三季度业绩表现，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为7.97/9.02/10.16 亿美元（原预测为8.25/9.58/10.85 亿美元），归母净利润分别为0.42/0.51/0.65 亿美元（原预测为0.23/0.52/0.66亿美元），EPS 分别为0.06/0.08/0.10 美元（原预测为0.04/0.08/0.10 美元），最新股价（11 月25 日收盘价13.2 港元及汇率1USD=7.78HKD）对应PE 分别为26/22/17 倍，维持“增持”评级。
风险提示
海外宏观经济波动，行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。