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机构：东吴证券
研究员：张良卫/周良玖/张文雨
事件：公司发布2024Q3 季度经营数据，单季度总收入同比增长约 29%；中国内地业务的收入同比增长约27%（以人民币计）；每月持续收入同比增长约32%；海外业务收入增速约30%。在团队规模相对稳定的情况下，实现了收入大幅增长，规模效应持续显现。
近期，大模型和版权方发生多起诉讼，相关版权保护和交易需求有望提升：11 月7 日，OpenAI 在与新闻媒体的版权战事中暂时获得首轮胜利。
美国纽约南区地方法院驳回了 Alternet 和 Raw Story 起诉 OpenAI 的尽管诉讼被驳回，原告仍打算继续维权。目前，AI 领域最核心的争议—— 公司使用版权素材训练 AI 是否需获版权方授权，中美两国法院都未给出答案。此外，日本将其列为 “合理使用” 行为。而 OpenAI除了这一笔官司，还有至少6 起正在进行时态的版权官司，原告均指控OpenAI 擅自利用版权作品训练AI，侵犯了版权权利人的利益。在版权方和大模型合作过程中，阜博作为第三方服务角色，重要性有望提升。
数据要素政策频出，公共数据要素价值加速释放：数据要素方面，10 月以来相关政策密集出台，10 月10 日，国新办举行新闻发布会介绍公共数据资源开发利用有关情况，加快释放公共数据的要素价值。阜博在掌握影视基因数字指纹、水印等核心专利技术的同时，顺应Web3.0 和AI的发展趋势，积极探索数字内容确权、数字内容资产保护和交易在新场景下的应用机会。在Web3 方面，随着人工智能的不断发展，内容产量得以显著提升，变现需求亦呈现出碎片化态势。公司进行平台化升级，有望降低客户获取及服务成本，并提升工作效率。
公司于2024 年10 月9 日，通过集中竞价交易回购87.5 万股，回购金额197.63 万港元，最低成交价为2.22 港元，最高成交价为2.31 港元；近30 日累计回购144.5 万股，累计回购金额341.84 万港元。
盈利预测与投资评级：公司债务置换进展顺利且收入快速增长，AI 投入有望逐步提升运营效率， 我们将2024-2026 年归母净利润从0.1/0.4/0.9 亿港元上调至0.7/1.3/2.3 亿港元，当前股价对应2024-2026年PS 分别为3.5/2.7/2.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新增客户不及预期、政策监管风险。