汇量科技(01860.HK)：MINTEGRAL收入加速扩张 AI赋能飞轮增长-格隆汇

机构：开源证券
研究员：方光照

　　2024Q3 收入利润快速增长，看好技术创新推动拓客，维持“买入”评级公司2024 年前三季度实现营业收入10.55 亿美元（同比+36.0%）；实现经调整利润净额1916.4 万美元（同比+37.4%）；公司2024Q3 实现营业收入4.16 亿美元（同比+54.6%，环比+23.6%），经调整利润净额为1066.8 万美元（同比+162.4%），业绩增长主要系Mintegra技术驱动规模效应凸显。考虑到公司技术迭代驱动快速拓客，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.40/0.72/0.88 亿美元，对应EPS 分别为0.03/0.05/0.06 美元，当前股价对应PE 分别为25.2/14.0/11.4 倍，我们看好Mintegra技术迭代持续拓客驱动业绩增长，维持“买入”评级。
　　游戏基本盘持续渗透，非游客户增长显著，规模效应驱动盈利能力明显提升程序化广告平台Mintegra收入加速增长，2024Q3 实现收入4.03 亿美元（同比+57.6%，环比+25.7%），自2023Q4 以来增速逐级走高，或系ROAS 技术能力提升带动垂类客户突破，2024Q3，游戏品类为基本盘，实现收入2.95 亿美元（同比+46.5%，环比+26.2%），非游品类实现收入1.08 亿美元（同比+98.5%，环比+24.6%），公司多垂类战略彰显成效。2024Q3 营销技术业务实现收入400 万美元（同比+1%，环比-10.7%）。得益于技术驱动规模效应凸显，盈利能力大幅提升，2024Q3 毛利率为21.1%（同比+0.5pct），归母净利率为2.4%（同比+1pct）。
　　AI 赋能ROAS 技术持续迭代，助力客户营销ROI 提升，驱动长期成长公司持续运用AI 迭代Mintegra平台，2024 年10 月Mintegra智能出价体系正式上线 D7 Target ROAS 功能，进一步帮助广告主提升产品LTV，同时，MintegralRetargeting 助力客户营销ROI 提升，拓客成效渐显。在非游品类，Mintegra拓展客户包括Crazy Maple Studio、Appsky、MAGIC SOLUTIONS 等，在游戏品类已助力Libii、多比特、Hello World、Wonder Kingdom 等休闲及中重度开发者及Car Jam 等产品开拓全球市场。我们认为，公司ROAS 技术持续迭代，积累丰富营销投放数据，有望通过“AI 技术+营销数据”实现增长飞轮，驱动业绩增长。
　　风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI 应用进展不及预期等。