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机构：长江证券
研究员：宗建树/余庚宗
达梦数据披露2024 年三季报，公司2024 年前三季度实现总营收6.29 亿，同比增长40.96%；实现归母净利润1.74 亿，同比增长47.48%；实现扣非归母净利润为1.59 亿，同比增长45.88%；其中，单Q3 季度实现总营收2.78 亿元，同比增长74.46%，环比增长49.22%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长58.60%，环比增长49.74%；实现扣非净利润0.64 亿元，同比增长50.25%，环比增长44.01%。
事件评论
营收高速增长，单一大项目对当期营收增速提振较大。公司2024 年前三季度营收同比增长40.96%，其中单Q3 季度营收同比增长74.46%，超出市场预期，主要因某一早期政府类客户大项目当期确收额外带来较大增速提振，从公司资产负债表中存货环比大幅下降也可以得到一定佐证。分行业维度来看，结合2024 年各下游行业国产数据库需求释放情况，我们判断公司下游行业中特种行业、能源和金融实现高速增长支撑公司营收持续高速增长，相比于党政市场，行业市场的持续高速增长是公司近年来持续超额增长的动力。
业绩呈现提速趋势。公司2024 年前三季度和单Q3 归母净利润增速分别47.48%/58.60%，其中单Q3 季度有所提速，核心驱动是收入端高增长和费用稳健控制。公司2024 年Q3季度毛利率为72.59%，同环比分别下降23.64pct 和24.63 pct，判断受单一项目低毛利率占比提升影响，非经常性影响后续有望消除，毛利率将快速回到过往的高水平。费用端公司24 年Q3 季度销售、管理和研发三费金额累计1.44 亿，同比增长19%，环比基本持平，三项费用率在规模效应下大幅下降至51.79%，分别同比和环比下降23.98pct 和28.18pct，公司Q3 季度净利率为25.29%，环比Q2 季度的24.90%略有提升，对冲了毛利率波动对公司盈利能力的影响。
公司是国产数据库龙头，当前行业需求维度核心边际变化是信创有望再加速，或将迎来2025-2027 年新一轮推广期，叠加公司业务端行业的拓展和从边缘系统向核心系统的逐渐替代，公司在稳健增长基础上有望提速。公司所处的数据库作为三大基础软件之一具备空间大、增速快、国产份额提升等行业特点，公司作为行业国产化龙头具备产品自主可控、核心技术突破、生态迁移优势等综合性优势，有望持续快速成长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.6 亿元、4.8 亿元和6 亿元，对应PE 分别为78、59 和47 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、政策支持不及预期风险；
2、行业市场竞争加剧风险。