TCL科技(000100)：24年前三季度扣非净利润同比+43.6% 光伏业务静待触底修复-格隆汇

机构：长城证券
研究员：唐泓翼

　　24 年前3 季度总营收同比-7.6%，扣非净利润同比+43.6%，符合预期。
　　前3 季度总营收1231.32 亿元，同比-7.6%，归母净利润15.25 亿元，同比-5.3%，扣非净利润7.29 亿元，同比+43.6%。
　　24Q3 季度总营收428.28 亿元，环比+6.1%，归母净利润5.30 亿元，环比-29.8%，扣非净利润1.70 亿元，环比-65.2%；毛利率11.45%，环比-1.54pct，净利率-3.18%，环比-2.85pct，扣非净利率0.40%，环比-0.81pct。
　　半导体显示业务Q3 营收环比+2.2%增长，光伏业务静待触底修复。
　　1)第一大业务为半导体显示(主要由持股79.17%的TCL 华星承担)。前3 季度TCL 华星营收769.56 亿元，同比+25.7%，净利润44.43 亿元，同比改善60.67亿元，其中Q3 季度营收270.79 亿元，环比+2.2%，净利润17.47 亿元。公司大尺寸业务电视面板份额稳居全球前二，未来有望受益大尺寸化趋势。
　　2)第二大业务为新能源光伏和半导体材料(主要由持股29.91%的TCL 中环承担)。前3 季度TCL 中环营收225.82 亿元，同比-53.6%，净利润-64.78 亿元。
　　8 月底产业链价格趋于稳定，行业持续磨底，产业整合及落后产能出清趋势已现；公司持续巩固G12 及N 型产品领先地位，静待光伏业务触底修复。
　　11 月上旬预计电视面板价格稳定，长期受益大尺寸面板价格年均温和上行。
　　11 月5 日，TrendForce 最新公布11 月上旬面板报价预测，电视面板价格保持稳定，显示器面板持续继续下跌，部分笔记本面板价格出现下滑。长期来看，在供给侧格局不断优化且需求面积稳定增长背景下，大尺寸面板价格有望年均温和上行，公司作为面板行业龙头将有望优先受益。
　　拟收购LGD旗下LGDCA 80% & LGDGZ 100%股权，助力提升竞争力。
　　9 月26 日，公司公告控股子公司TCL 华星拟以108 亿元收购LGDCA 80%股权和LGDGZ 100%股权。LGDCA 是LG Display 的8.5 代大型液晶面板厂，设计月产能180 千片大板，24H1 净利润2.68 亿元；LGDGZ 为模组工厂，设计月产能230 万台，24H1 净利润4.65 亿元。本次收购将有助于TCL 华星增强IPS 产能和技术积累，深化国际客户战略合作，提升长期盈利能力。
　　“ 显示+新能源光伏+半导体材料”方骖并路，维持“增持”评级。
　　公司是面板行业龙头，加码新能源光伏及半导体材料，随着业务结构的进一步优化。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为24.82/61.46/89.38 亿元，对应24/25/26 年PE 为39/16/11 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求波动；面板价格波动；市场竞争加剧；研发不及预期等。