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机构：华西证券
研究员：许光辉/徐晴
公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入9.32 亿元，同比-3.3%，实现归母净利润2.02 亿元，同比-16.53%，实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比-13.95%；单Q3 公司实现营业收入3.42 亿元，同比-14.17%，实现归母净利润1.20 亿元，同比+143%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比-10.74%。
分析判断:
Q3 收入小幅下滑，公允价值变动推动利润增长根据公司半年报及三季报，2024Q3 公司共举办展会5 场、赛事5 场，分别同比增加0 场、3 场，公司运营的世博展馆举办展会、活动共22 场，同比减少9 场。公司Q3 收入3.42 亿元，同比下降14.17%。收入下滑原因除世博展馆举办赛事有所减少之外，我们认为与会展及赛事收入确认节奏有关：截止2024 年9 月30 日，公司合同负债2.98 亿元，同比增加15%，为Q4 收入增长提供良好基础。
2024 年Q3 公司毛利率32.58%，同比提升5.3pct，公司净利率36.90%，同比提升23.4pct，主要由于Q3 公司确认公允价值变动收益0.92 亿元，同比增加0.99 亿元。
成立子公司，重点打造世界人工智能大会项目根据公司2024 年三季度报告，为使世界人工智能大会（WAIC）项目能够进一步实现跨越式发展，公司同意出资 5,000 万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司（暂定名），打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商。为进一步推进公司全球战略，加快拓展海外市场，提升专业性及竞争力，积极打造“世界知名，国内首选”的会展服务品牌。综合考虑融资成本、税收成本、法律风险和区域优势等因素，同意出资1,000 万美元，在香港设立全资子公司，东浩兰生会展集团（香港）有限公司（暂定名），搭建境外业务平台及投融资平台。
发布半年度分红预案，分红比例超过50%
2024 年8 月28 日，公司召开第十一届董事会第三次会议，审议通过了《2024 年度中期利润分配方案》的议案，以公司总股本 735,533,549 股扣减公司回购专用证券账户股份 11,349,981 股，即以 724,183,568 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.60 元（含税），合计发放现金股利 4345 万元，现金分红约占 2024年上半年度归属于上市公司所有者的净利润的52.86%。
上马成为中国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事，赛事板块迎发展契机根据上海体育公众号报道，10 月9 日上海马拉松作为中国国内首个荣膺世界田联白金标荣誉的马拉松赛事，正式成为中国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事。根据公司10 月31 日投资者关系记录表，上马成为大满贯赛事后上马的收入结构也会更加优化，由单一的赛事赞助收入转变为赛事赞助收入、电视转播版权收入、赛事周边产品销售收入。此外，公司赛事板块由上马、上艇、上帆构成，上艇和上帆还在培育期。今年5 月承办巴黎奥运会的资格赛，10 月承办的2024 年世界泳联游泳世界杯（上海站）都为公司未来承办大型国际化体育赛事项目积累经验。
投资建议
我们维持之前的盈利预测。我们预计公司24-26 实现收入分别为16.7、19.0、21.0 亿元，归母净利润分别为3.0、3.2、3.4 亿，EPS 分别为0.40、0.43、0.46 元（原预测为0.56、0.60、0.63 元，为转增股本所致）。参考2024 年11 月14 日收盘价9.21 元/股，对应最新PE 分别为23x/21x/20x，维持公司“买入”评级。
风险提示
（1）公司核心会展IP 影响力衰退；（2）公司新IP 培育不及预期；（3）外延并购不及预期。