学大教育(000526)：剔除股权激励影响 3Q24归母净利2976万元-格隆汇

机构：海通证券
研究员：李宏科/许樱之/汪立亭

　　学大教育发布2024 三季报。24 年前三季度公司收入22 亿元，同比增长25%；归母净利润1.8 亿元，同比增长50%；扣非归母净利1.6 亿元，同比增长41%。
　　24 年第三季度公司收入6.3 亿元，同比增长16%；归母净利1419 万元，同比下降50%；扣非归母净利912 万元，同比下降46%。剔除股权激励影响，24 年第三季度归母净利2976 万元，24 年前三季度归母净利2.1 亿元。
　　管理费用率略增： 24 年三季度，公司销售/管理/财务费用率分别为6.9%/20.1%/2.4%，同比变化-1.5pct/+4.2pct/-0.0pct。剔除股权激励费用影响，管理费率为17.6%，同比上涨1.7pct。24 年三季度，剔除股权激励费用后归母净利润率4.8%，毛利率32.2%，同比下降0.7pct。截至24 年三季度末，合同负债9.8 亿，同比上涨36.8%。
　　公司使用权资产增加，源于报告期新增房租合同及到期续约：24 年三季度与24 年二季度相比，使用权资产期末余额从4 亿上涨到6 亿。
　　完善公司构建中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训为一体的高素质技能人才贯通培养体系。公司下属全资子公司北京学大信息技术集团有限公司或公司指定的其他全资子公司拟与相关各方签订《股权转让协议》《举办者公司合作协议》，逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权，并实现间接持有岳阳现代服务职业学院（为一所非营利性全日制民办高等职业学校）90%的举办者权益。此外，学大信息拟以货币出资人民币160万元与岳阳育盛现有股东岳阳鸿盛建设有限公司共同设立有限责任公司，为高职学校的办学及日常经营管理提供教育资源及运营管理等服务和支持，其中学大信息持股80%。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-26 年收入各为27.26 亿元、33.07 亿元、39.83 亿元，同比增长23.2%、21.3%、20.4%，归母净利润各为2.12亿元、2.70 亿元、3.33 亿元，同比增长37.9%、27.4%、23.4%，给予公司2025 年25-30 倍PE，对应合理价值区间54.75-65.70 元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：政策风险，业务流动风险，行业竞争激烈，新业务风险。