中信证券喊话：A股正站上年度行情的起点！ETF成为资产端配置的重要工具

眼下又到市场关键时刻，中信证券最新喊话：A股正站上年度行情的起点！

9月26日本轮行情启动初，中信证券深夜发文，题目仅一个“干”字，向市场发出最强音。

中信证券策略会上再发声！关键词提到了“年度级别”、“马拉松行情”，这是看好A股将迎来大行情的节奏啊。

中信证券认为，预计2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情，而当前市场正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。

大概有几大核心点：1. 新一轮信用周期有望来临（中央加杠杆，地方化债、债务置换等）；2.宏观价格回升（房子、物价等）；3.信用与价格修复，利于上市公司盈利上行。

现在一天2万亿级别的成交，比起几个月前市场热闹了许多，基本面也出现向好信号。

10月8日集体暴涨后行情进入震荡，来回反复也很考验投资者信心，中信这次旗帜鲜明看多，还是很有勇气的。

现在就看后续增量资金的跟进情况了。

10月份的资金数据也出来了。央行发布最新数据，今年前10个月，住户存款增加了11.28万亿元，10月单月住户存款大幅下降5700亿元。

市场猜测，这笔资金主要去向是购买股票和基金。这一现象背后有两大背景：一是存款利率持续下行，二是资本市场吸金效应。

对于2025年的资金面，中信认为增量资金在路上。

1.新工具互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款2025年能为A股带来4000亿元左右的增量资金。

2.险资总体A股仓位偏低，持仓规模相比2019~2021年亦有差距，有望成为2025年重要的资金来源。

3.私募当前72.5%的仓位处于历史中位数水平以下，仍具备较大加仓空间。

4.外资方面，海外配置型资金依然低配中国，如果主动型资金对中国资产的仓位能恢复到过去10年最高点的一半，再个人投资者和机构投资者资金接力入场。

对2025年A股市场流动性的预测如下：

①个人投资者：淤积在银行的超额储蓄不断活化下，个人投资者依然是A股未来增量资金的主要来源。

②新工具：新工具互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款预计在2025年能为A股带来4000亿元左右的增量资金。

③险资：根据最新财报测算，险资总体A股仓位偏低，持仓规模相比2019~2021年亦有差距，也有望成为2025年重要的资金来源。

④私募：根据对中信证券渠道调研，样本活跃私募当前72.5%的仓位处于历史中位数水平以下，仍然具备较大加仓空间。

⑤外资：海外配置型资金依然低配中国，我们测算如果主动型资金对中国资产的仓位能恢复到过去10年最高点的一半，再加上被动型资金入场，有望带来1000亿元左右的增量资金。

⑥公募：主动公募当前仓位不高，短期或向业绩基准靠拢，同时消化潜在的赎回压力，预计在房价和融资信号明确后入场将更积极。综合一、二级市场测算，个人投资者和机构投资者资金接力入场，ETF为主要工具，2025年A股市场将维持较为稳定的资金净流入状态。

ETF成为资产端配置的重要工具。在主动产品收益不佳的环境下，近两年出现了被动产品替代主动产品的趋势。基金2024年三季报显示，被动指数基金持有A股市值在全部公募中的占比达51%，史上首次超过了主动权益类基金。此外，ETF不仅是“类平准”资金托底市场时的选择，也是近期活跃资金参与行情的重要工具，两者共同加速了被动产品对主动产品的替代。当前A股行业ETF的规模占比达到25%，已成为市场参与者捕捉行业beta的重要工具；同时，近期关注度较高的新宽基ETF中证A500，其行业权重分布相对传统宽基ETF也更加均匀。

复盘历史，主动基金存在超额收益的阶段与宏观经济基本面改善的阶段基本重合，未来随着基本面转暖和新一轮产业趋势清晰，主动产品有望重新跑赢市场。