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机构：华福证券
研究员：陈铁林/王艳/刘佳琦
公司发布2024 年三季报。
24Q1-3 公司实现营收47.85 亿元（同比-23.55%），归母净利润8.03亿元（同比-40.70%），扣非归母净利润7.34 亿元（同比-42.91%）。
单Q3 实现营收14.02 亿元（同比-28.41%），归母净利润1.05 亿元（同比-73.12%），扣非归母净利润0.87 亿元（同比-77.19%）。
Q3 创新器械维持高增，药品板块制剂业务渠道清理有望进入尾声。
24Q1-3，医疗器械板块实现营收25.63 亿元（同比-10.48%），分细分版块：1）心血管植介入业务实现营收16.69 亿元（同比+16.10%），其中冠脉植介入业务实现营收12.13 亿元（同比+9.47%），结构性心脏病业务实现营收3.85 亿元（同比+54.89%），Q3 单季冠脉植介入实现稳定、结构心持续高增。2）外科麻醉业务实现营收4.21 亿元（同比+5.38%），Q3单季增速达27%。3）体外诊断业务营收2.76 亿元（同比-52.34%），Q3单季看营收趋稳。
药品板块实现营收14.76 亿元（同比-38.90%），其中1）原料药业务实现营收2.85 亿元（同比-11.51%），2）制剂业务实现实现营收11.92 亿元（同比-43.11%），Q3 单季发货环比正向增长，渠道清理有望进入尾声。
医疗服务及健康管理板块实现营收7.46 亿元（同比-23.87%），其中合肥心血管医院实现实现营收1.20 亿元（同比+15.25%）。
在研产线进展顺利，多项产品有望实现业绩端接续发力。
Q3 公司重磅产品外周血管冲击波球囊ThorCrack、外周切割球囊AMGIOCIDEII（外周大切割）、无创血糖仪NeoGlu01 陆续获批。其中具备消费属性的无创血糖仪超预期提前获批，有望推动公司产品线从院内拓展到院外的转型。
器械在研管线中，TAVR 预计24Q4 有望获批，未来有望接续推动创新器械营收持续高增；创新药管线进展顺利，GLP-1/GCGR/GIP- Fc 三靶点候选药物MWN 101 二期数据预计24 年底前对外披露并有望于25 年初推进三期临床；候选药物MWN 105 和MWN 109 已正式申报国内IND，预计24 年内同步申请美国IND。
盈利预测与投资建议
根据定期报告调整盈利预测，调整主营业务收入增速及三费假设等，我们预计公司2023-2026 年收入CAGR 为3.1%（前值CAGR 为12.6%），归母净利润CAGR 为13.3%（前值CAGR 为28.6%），当前股价对应PE 22/16/13 倍。考虑到公司创新器械加速放量，且药品板块渠道影响进入尾声，新制剂相继上市，后续有望实现药品业务平稳增长，维持“买入”评级。
风险提示
药械集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。