机构:华创证券
研究员:霍鹏浩
2024 年三季度公司实现收入15.3 亿,同比降低36.57%;2024 年前三季度公司实现收入47.73 亿,同比降低25.93%。2024 年三季度公司实现归母净利润4.77 亿,同比降低13.52%;2024 年前三季度公司实现归母净利润12.91 亿,同比降低10.95%。
评论:
经营压力仍存。三季度的经营情况仍然不容乐观,太阳能产品受市场影响较大,销量较上年同期下降,并且售价持续走低,导致销售收入较上年同期下降。此外,今年上半年由于电网消纳不足,同时电力交易市场化规模扩大、电站运营平均电价下降,同样对业绩形成拖累。
储备项目较多,成长性可期。截至2024 年上半年公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW,其中已全容量并网、暂未转为固定资产的电站规模约0.096GW,已完成首次并网、暂未全容量并网的电站规模约1.098GW。计划到年底全容量并网的电站规模约0.916GW、实现部分并网的电站规模约0.798GW,此外,截至24H1 拟建设电站约2.659 GW、已签署预收购协议的电站规模约1.779 GW。产品方面,公司太阳能产品产能合计5 GW,其中光伏高效电池年产能1.5 GW,光伏高效组件兼容P 型和N 型生产能力年产能3.5 GW。
2024 年上半年电池产量约1.32 GW,主要用于自用。组件产量约1.26 GW,销售量约1.23 GW。
未来有多重催化,看好公司的边际反转。一方面,2024 年10 月18 日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,对推进解决拖欠企业应收账款问题做出系统部署。目前公司应收账款较多,如果补贴可以解决,将会给公司带来明显催化。另一方面,当前光伏行业面临诸多困境,尤其是上游设备价格战破坏了光伏的产业生态。在防止行业“内卷式”发展的口号下,公司组件业务的修复有望加快。
投资建议。虽然光伏行业整体承压,但是也面临诸多向好催化。我们预计2024-2026 年公司可实现归母净利润16/18/21 亿元, 同比分别变化-0.2%/+15.4%/+17.9%。考虑到当前公司项目储备充裕,潜在成长性较大,参考可比公司给予公司15x PE,对应 25 年公司目标市值为273 亿元,25 年公司目标价为7 元,维持“强推”评级。
风险提示:光伏组件原材料价格回升,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降等。